行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 核心观点 - 市值管理新规出台，央国企公司通过并购重组、分红提升、治理破净公司等工具提升企业价值 [2] - 2024年国资委全面推行市值管理，2025年是国企改革3年行动的收官之年 [2] - 环保国央企作为滚动化债的主力军，有望通过并购重组、回购增持、股权激励、业务转型、资产证券化（REITs）等方式积极变革 [2] - 环保板块共有10家央企、38家地方国企，部分公司具备资产注入潜力 [2] 环保国央企改革 - 中节能集团旗下节能环境、节能国祯等上市公司具备资产注入潜力 [2][18] - 武汉水务集团与武汉控股存在同业竞争，集团供水产能490万吨/日，上市公司为130万吨/日 [2][81] - 天津水务集团承诺2025年6月前解决与渤海股份的同业竞争问题 [2][112] - 河南投资集团旗下城发环境具备固废业务注入潜力 [2][93] 重点公司分析 - 节能环境：2023年固废处理营收49.52亿元，占总营收80.59%，毛利率37.95% [39] - 节能国祯：2023年底污水处理规模472万吨/日，集团污水处理能力1056.83万吨/日 [50] - 武汉控股：2023年实现营收31.03亿元，归母净利润1.45亿元，扣非归母净利润-2.57亿元 [82] - 渤海股份：2023年销售原水3.37亿吨，自来水7811.54万吨，污水量3266.51万吨 [111] - 城发环境：2023年底垃圾焚烧项目全部投入运营，总在运产能28550吨/日 [118] 同业竞争与资产注入 - 中节能集团旗下节能环境体外仍有1万吨/日垃圾焚烧产能，预计5年内注入 [68] - 武汉水务集团承诺2028年8月前解决与武汉控股的同业竞争问题 [81] - 天津水务集团承诺2025年6月前解决与渤海股份的同业竞争问题 [112] - 河南投资集团旗下城发投资收购雄安零碳，包括8家垃圾焚烧项目公司，产能超6000吨/日 [93]