投资评级 - 报告维持华昌化工"买入"评级 [11] 核心观点 - 华昌化工2024年前三季度实现营业收入62.7亿元，同比增长4.6%，归母净利润5.3亿元，同比增长12.9% [1] - 2024Q3营业收入20.4亿元，同比增长8.6%，环比下降9.6%，归母净利润0.79亿元，同比下降40%，环比下降62% [1] - 公司主要产品肥料、纯碱行业产能过剩，需求端未有明显改善，产品盈利水平承压，下调2024-2025年归母净利润预测至5.8、7.0亿元 [2] - 公司煤化工业务稳健，多元醇新产能建设稳步进行，氢能源业务持续发展 [2] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预测分别为75.38、85.46、92.55亿元 [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为5.81、6.98、7.94亿元 [1] - 2024-2026年EPS预测分别为0.61、0.73、0.83元/股 [1] - 2024-2026年PE分别为12.95、10.78、9.47倍 [1] 业务发展 - 公司以煤气化为产业链源头，主营产品包括肥料、纯碱和多元醇 [12] - 截至2023年底，尿素、复合肥产能分别为40、160万吨，纯碱产能70万吨，丁辛醇及其他、新戊二醇产能分别为35、6万吨 [12] - 公司有20万吨尿素、30万吨多元醇项目在建 [12] - 公司在氢能源领域进行探索，包括自建加氢站、研发氢燃料电池相关产品等 [12] 市场表现 - 2024年12月27日收盘价7.90元 [4] - 一年最低/最高价分别为5.98/9.01元 [4] - 市净率1.31倍 [4] - 流通A股市值74.09亿元，总市值75.24亿元 [4]