投资评级 - 报告公司投资评级为"买入" [9][17] 核心观点 - 公司控股股东今世缘集团拟增持公司股份，增持金额为2.7-5.4亿元，增持股份价格不超过46元/股，增持计划实施期限不超过12个月且首次增持与后续增持比例合计不超过2% [9] - 公司2024-2026年EPS分别为2.86/3.17/3.62元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍 [9] - 公司明晰产品矩阵，战略核心产品包括国缘V3、四开、对开、淡雅，主导培育产品包括国缘V9/V6、2049、今世缘典藏、高沟标样，战术协同产品包括国缘新K系、今世缘星球系列 [8] - 公司推进"大营销管控"体系建设，优化政策体系，强化队伍建设，构建经销商评级机制，完善终端星级合伙人机制 [8] - 省内方面，公司计划通过区域、渠道网格化梳理深耕，构建"标杆县一样板镇一示范店"三维一体渠道新矩阵，实现"百城过亿元，大镇过千万，万店过百万"目标 [22] - 省外方面，公司将进行分级突破，在预算保障、专项赋能、组织配称上强化省外市场，同时将其划分为59个"四级市场" [22] 财务数据 - 公司总股本为1255百万股，52周价格范围为35.59-59.63元 [4] - 公司总市值为562亿元，流通股本为1255百万股，日均成交额为324.34百万元 [6] - 公司2023A-2026E主营收入分别为10100/11656/13184/15160百万元，增长率分别为28.0%/15.4%/13.1%/15.0% [12] - 公司2023A-2026E归母净利润分别为3136/3583/3983/4547百万元，增长率分别为25.3%/14.3%/11.1%/14.2% [12] - 公司2023A-2026E摊薄每股收益分别为2.50/2.86/3.17/3.62元，ROE分别为23.6%/22.6%/21.2%/20.4% [12] - 公司2023A-2026E毛利率分别为78.3%/78.7%/78.0%/77.0%，净利率分别为31.0%/30.7%/30.2%/30.0% [36] - 公司2023A-2026E资产负债率分别为38.6%/35.0%/31.8%/28.4%，总资产周转率分别为0.5/0.5/0.5/0.5 [36] - 公司2023A-2026E应收账款周转率分别为130.9/146.0/158.7/173.8，存货周转率分别为0.4/0.8/0.9/1.0 [36] - 公司2023A-2026E EPS分别为2.50/2.86/3.17/3.62元，P/E分别为17.9/15.7/14.1/12.4 [36]