行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“强于大市”（维持）[6] 核心观点 - 消费市场仍在恢复阶段，居民消费偏向理性，2024年1-11月社会消费品零售总额累计同比增速为+3.5%，较2023年同期放缓3.7个百分点[6] - 政策方面，2024年底中央经济工作会议将扩大内需任务提升至首位，着力培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货潮品等新的消费增长点[6][18] - 化妆品行业国潮崛起趋势明显，优秀国货品牌凭借研发投入和产品力突围，年轻一代消费者对国货美妆品牌的接受度提高[6][60] - 黄金珠宝行业受金价高位上涨影响，短期消费需求受到抑制，但工艺提升和“悦己”消费观念的深入将推动中长期需求增长[6][110] 行业回顾与展望 - 2024年1-11月社会消费品零售总额累计同比增速为+3.5%，其中限额以上单位金银珠宝/化妆品类商品零售额分别累计同比-3.3%/-1.3%[13] - 2024年中央经济工作会议将扩大内需任务提升至首位，提出通过增加居民收入、稳住财富预期、政策补贴刺激等多方面提振消费[18] - 2024年政府工作报告强调培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货潮品等新的消费增长点，利好国货品牌崛起领域[19] 化妆品行业 - 2024年1-11月限额以上企业化妆品零售额累计同比-1.3%，行业整体需求疲软，但“双11”期间全网销售总额同比+26.6%，美容护肤销售额同比+22.85%[6] - 国货化妆品品牌凭借研发投入和产品力突围，天猫美妆Top10榜单中珀莱雅、薇诺娜上榜，抖音美妆品牌TOP10榜单中国货品牌占半数[6] - 年轻一代消费者对国货美妆品牌的接受度提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌市场份额[6][60] 黄金珠宝行业 - 2024年金价创下历史新高，短期黄金首饰消费量受到抑制，黄金珠宝企业业绩出现不同程度下滑，门店拓展放缓[6][110] - 黄金珠宝品牌商加强产品设计，推出5D、5G、古法金等工艺，吸引消费者“悦己”消费[6][100] - 黄金珠宝板块部分公司具备“高分红+高股息”属性，具备防御性[6][107] 投资建议 - 看好注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业[110] - 建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司[6]