金融工程 证券研究报告 固定收益投资策略:2025 年 1 月转债市场研判及"十强转债"组合 Ø大势研判：国内政策积极对冲外部不确定性 •宏观环境方面，截至 12 月下旬，已有 12 个省市披露一 季度地方债发行计划，合计超 5000 亿，国务院办公厅发布优化完善地方政府专项债券管理机制的意见， 政策执行层面颇具定力，1Q25 整体宏观环境偏宽松。分子端 12 月季节性偏弱，1 月或有改善，12 月 EPMI 景气度较高的行业主要集中在信息技术领域，后续受益于扩大专项债用作资本金范围，信息技术领域景 气度有望进一步提升。估值性价比方面，沪深 300、中证 500 指数风险溢价均位于 10 年均值附近，沪深 300 PE 站上 13 倍，当前性价比适中。筹码结构方面，全 A12 月整体走势呈倒 V 型，整体筹码带较 12 证券研究报告 周观点：市内免税店项目招标陆续落地，推动免税行业中线发展。《市内免税店管理暂行办法》自 10.1 起开始实施，通知明确在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州 8 个城市各设立 1 家市内 免税店，近期中国中免先后中标广州、深圳、西安、福州 4 家市内免税店项目，王府井与 ...