行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[7] 核心观点 - 优化专项债管理机制落地，基建投资和实物工作量有望双提速[7] - 化债有望驱动建筑央企经营质量改善，提升EPS和PE[10] - “一带一路”有望加速推进，利好国际工程企业[17] 专项债管理机制 - 专项债管理机制优化，项目审批效率提升，专项债杠杆作用增强[7] - 专项债用作项目资本金比例上限由25%提高至30%[7] - 专项债投向领域扩大，新兴产业基础设施纳入资本金范围[7] 建筑央企投资机会 - 建筑央企估值处于历史中枢偏下，化债力度空前，EPS和PE有望双重提升[10] - 建筑央企现金流改善，股息率有望提升[10] - 推荐国有企事业单位类欠款占比较高的中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶[10] “一带一路”与国际工程 - “一带一路”市场加速扩容，国际工程企业有望加速出海[17] - 东南亚、中东地区基建需求旺盛，海外订单增速加快[17] - 推荐海外业务占比高、业绩弹性大的中钢国际、中材国际、北方国际[17] 市场表现与估值 - 建筑工程板块（SW）下跌1.46%，相对全部A股超额收益为-0.85pct[23] - SW建筑装饰板块PE（TTM）为10.00，PB为0.78，处于历史低位[42] 固定资产投资 - 2024年1-11月固定资产投资完成额465839亿元，同比增长3.3%[16] - 基建投资完成额（全口径）223853亿元，同比增长9.4%[16] 专项债发行与使用 - 2024年新增专项债累计发行额40032.33亿元，占全年计划新增专项债额度102.65%[48] - 专项债主要投向市政和产业园区基础设施、交通运输等基建项目[78] 行业数据跟踪 - 2024年1-11月制造业投资同比增长9.3%，房地产开发投资同比下降10.4%[66] - 基建投资（不含电力）同比增长4.2%，基建投资（全口径）同比增长9.4%[66]