行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][4][5][6][8][9][11][17][19][22][36][38][42][45][55][56] 核心观点 - 城投企业正在加速推进重组整合，但需持续厘清并深入解决政企的权责界限、整合有效性及公司治理等问题 [7][39][40] - 城投企业在促进区域发展中的功能性依然突出，但需从单一的投融资职能向"融、投、建、管、服"五位一体的综合平台转型 [12][24] - 重组整合是城投企业实现转型发展目标的有效措施，有助于整合资源、解决业务散乱问题，并逐步培养企业经营能力 [24][25] - 城投企业重组整合的路径需面向城市和产业，按市场化原则推进专业化整合和产业化整合 [27][28][29][30] 行业重组整合特征 - 2023年以来江苏省城投企业的重组整合节奏加快，低级别、低层级城投企业的重组整合力度更大 [32][33] - 股权及资产划转是江苏省城投企业最常用的重组整合方式，但自2022年以来涉及股东和实控人变更的重组整合明显增加 [43] - 江苏省城投企业的重组整合路径多为区域内的专业化整合，产业化重组整合相对较少 [44] - 江苏省城投企业重组整合的方式选择差异较大，各地级市根据自身城投债务压力及城投企业分布情况开展不同形式的整合 [35] 重组整合形式 - 重组整合体现为业务资源、发展空间、支持资源在企业间或企业与政府及其相关部门之间的重新配置，主要通过股权、资产等的划转实施 [15][16] - 新设整合将打造出新的区域重要城投主体，合并整合系在不增加区域重要城投主体的基础上，通过企业间的合并提升原城投主体的重要程度 [15] - 平级新设有利于拓宽区域融资渠道，2023年以来平级新设更多体现为产投类主体 [48] - 上级新设和跨级合并逐渐常态化，2023年以来江苏省涉及控股股东变更的企业数大幅增加 [49][50][51] 重组整合的挑战 - 城投企业重组整合涉及资源、资产的分配、债务处理、员工配备和安排等多各方面，需要自上而下的规划布局并推进实施 [52] - 需要明确政府与城投企业的权责界线，提升城投企业整合有效性，加强内部管控和公司治理 [52][53] 重组整合的最终目的 - 在企业层面，通过重组整合可以实现资源的区域相对集聚，帮助企业实现业务的规模化运营，并推进后续的专业化运作 [25] - 在地方政府层面，进行重组整合可以更有效的管理和利用地方国有资产，提高国有资产的运营效率 [25]