报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央政治局会议强调深化国资国企改革、有序化解地方债务风险，对全年经济工作有重要信号意义 [5][6] - 本周地方政府债发行规模、净融资规模上升，城投债发行规模下降、净融资额由正转负 [5][20][27] - 本周地方债和城投债现券交易规模均上升，到期收益率多数下行 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 中央政治局会议强调深化国资国企改革、有序化解地方债务风险，要求优化财政支出结构、兜牢基层“三保”底线，有序化解地方政府债务风险、解决拖欠企业账款问题，进一步深化国资国企改革 [5][7][8][10] - 专项债“自审自发”试点扩围至 14省市，陕西宝鸡成为首个提前偿还专项债的地级市，有助于优化专项债券管理流程、提高发行效率 [5][12] - 本周有12家城投企业声明成为市场化经营主体或退出融资平台名单，数量较前值减少3家，主体评级以AAA级为主 [14] - 本周有34家城投企业提前兑付债券本息，涉及规模合计52.35亿元、较前值增加12.56亿元，提前兑付企业以西部地区为主 [18] - 本周有2家企业的3只城投债取消发行，计划发行总规模15.00亿元，截至4月26日，今年共有13只城投债推迟或取消发行，规模合计74.99亿元 [19] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 - 地方政府债：本周发行规模、净融资规模均上升，2万亿置换额度已发行56.69%；发行期限以10年期为主，加权平均发行期限为10.93年，较前值缩短4.07年；有12省发行，江苏发行规模最大；加权平均发行利率较前值下行17.10BP至1.88%，加权平均发行利差收窄3.10BP至10.64BP [20][21] - 城投债：本周发行规模下降、净融资额由正转负，发行利率、发行利差均上升；发行券种以私募债为主，加权平均发行期限较前值缩短0.26年至4.00年，发行人主体级别以AAA级为主；共有24省发行，江苏发行数量最多，贵州发行利率和发行利差均最高；本周共发行4只城投境外债、规模43.00亿元 [27] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 资金价格：本周短端资金利率全面下行，隔夜、一周、两周SHIBOR较前值分别下降0.20BP、0.20BP、0.30BP，隔夜、一周、两周银行间质押式回购加权利率较前值分别下降2.25BP、20.83BP、3.49BP [32] - 城投级别调整：本周未发生城投评级调整 [32] - 城投信用事件及监管处罚：本周未发生城投信用风险事件 [32] - 地方债：本周现券交易规模共计7687.70亿元，较前值上升10.18%；到期收益率全面下行，平均下行幅度为4.22BP [32] - 城投债：本周现券交易规模为2799.59亿元，较前值上升7.58%；到期收益率多数下行，平均下行幅度为2.04BP；3年期、5年期AA+城投债利差分别走阔5.25BP、1.34BP，1年期AA+城投债利差收窄1.54BP [32] - 城投债异常交易：本周共有13家城投主体的14只债券发生了17次异常交易，主体数量、债券数量和异常交易次数较前值均上升；山东省异常交易次数最多，贵州省黔东南州开发投资（集团）有限责任公司的“22黔开02”偏离度最高 [33] 城投企业重要公告一览 - 本周共有89家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转，经营范围变更等发布公告 [36]

信用利差周报 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 202 6 年 4 月 2 0 日—4 月 24 日 总第 606 期 2026 年第 15 期 债券市场研究 境外投资者获准参与国债期货交易 浮息债或迎发展机遇 —— 信用利差周报 2026 年第 15 期 本期要点 ◼ 市场动态 合格境外投资者获准参与国债期货交易，债市开放再进一步。证监会近日发布 公告称，将从 2026 年 4 月 24 日起允许合格境外投资者参与国债期货交易，交易目的 限于套期保值。从对债券市场影响来看，一方面，便利外资对国债利率波动进行主动 管理，有利于降低外资持债风险，提升人民币债券的吸引力和境外机构的投资积极性。 另一方面，这也是我国对外开放的重要一步，或助力加快人民币国际化进程。 浮息债券市场建设工作推进会召开，浮息债支持力度加大或迎发展机遇。4月16 日，交易商协会组织召开浮息债券市场建设工作推进会，会议内容包括扩大产品发行 供给、强化投资交易和风险管理功能等方面。目前我国浮息债市场品种以政策性银行 债为主，浮息信用债仍有较大发展潜力。完善浮息债市场建设对于 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2026年一季度我国经济良好开局，信用债市场发行平稳、融资规模温和扩容，债市违约风险释放显著放缓，但内外部形势面临多重挑战，结构性信用风险仍需警惕，债券市场违约风险总体可控，局部领域风险将平稳有序出清，需关注五个领域的结构性风险[5][19] 报告各部分总结 回顾：违约持续收敛，信用风险呈现四个特点 - 违约规模创十年新低，首次违约主体零新增：一季度债券违约事件减少，新增违约债券来自历史违约主体，无新增首次违约发行人；2支债券违约，规模14.88亿元，同比降68%，创近十年同期历史新低；公募市场月度滚动违约率降至0.21% [6] - 展期债券均来自房企，呈现再展期攀升、期限长期化的特征：一季度展期事件数量上升，8家发行人对22只债券展期，涉及本金及利息233.37亿元，约为2025年同期2.3倍；展期债券集中于房地产行业，约97%属再次展期，平均展期长度达5.74年；头部房企推进存量债券处置，展期后实际兑付比例低 [8][10] - 负面评级行动同比减少，可转债发行人仍是级别下调主体：一季度负面评级行动减少，主体及债项级别各下调7次，同比均减少3次；级别下调主体共6家，4家为可转债发行人，多因盈利能力下滑等事件下调级别 [13] - 2家违约发行人重整计划获法院批准，6支债券注销或完成部分兑付：湖南景峰和杉杉集团重整计划获法院批准并终止重整程序；多家发行人破产重整程序推进；金科地产5只债券完成注销，岭南转债完成部分兑付 [17] 展望：风险总体可控，关注五个领域的结构性风险 - 关注关税博弈与地缘冲突交织下外贸与进口依赖型制造企业基本面风险：受关税博弈和地缘冲突影响，我国一季度出口前高后低、进口大幅增长，贸易顺差收窄；部分企业面临汇率波动、市场份额收缩、成本高企等问题，中小企业短期偿债风险抬升；需关注机电、化工等行业信用变化，化工中下游企业受成本攀升冲击明显 [19][20] - 关注房企债务重组后的实际兑付能力及整合期间的偿付不确定性：房地产行业存量债务处置进程加快，但多数重组方案以展期为主，展期后再度展期或违约合计占比约93%；未来三季度房企到期或回售债券约3000亿元，弱资质房企面临兼并整合压力，需关注整合期偿付风险 [21] - 关注可转债发行人因基本面弱化带来的退市及市场波动风险：可转债发行人是级别下调主要对象，“东时转债”违约，多只弱资质转债跌破面值；年报密集披露期，财务类退市标准收紧，部分转债面临估值调整压力，需关注基本面弱化发行人的兑付能力 [22] - 关注区域性中小金融机构因内外部风险因素交织引发的信用风险：监管推进中小金融机构减量提质，但部分机构结构性风险仍存；资产质量承压，净息差收窄弱化内源性资本补充，外源性渠道有挑战；部分机构股东关联复杂，易传导风险；需关注尾部机构流动性风险 [22][23] - 关注退平台进程加速背景下的城投企业经营与流动性风险演变：2027年6月底融资平台全面退出时限临近，各地“退平台”提速；化债政策覆盖隐性债务本金，存量利息及经营性债务需企业自行消化；城投市场化业务收入占比不足40%，资产流动性弱，政府拖欠加剧资金压力；政企关系重塑，融资稳定性承压；需关注城投企业经营及流动性风险 [24]

专题研究 信用债研究 产业债发力支撑融资增长，震荡行情下关注结构性机会 —— 一季度信用债市场复盘与下阶段展望 主要内容 后市展望及策略建议 一季度信用债市场复盘 一级市场：融资总量稳步扩容，结构分化态势延续 作者： 中诚信国际 研究院 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 郝云龙 ylhao@ccxi.com.cn 洪琪祥 qxhong@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际 研究院院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【如何解读一季度债市政策脉络？】 【"十五五"开局下的信用债图景： 2026年趋势与策略】 【2025年债市政策复盘：创新性与规范 化并举，债市开放再谱新篇】 从总量看，低利率环境下信用债规模温和扩容。一季度信用债发行 3.77 万亿元，净融资 8744.41 亿元。在流动性宽松下，发行利率全面下行。从结构看，呈现以下特征：一是产业债与城投债融 资分化加剧，资金流向从传统产业向新兴领域适度倾斜。产业债在重点领域政策支持和配置需求 下融资稳步增长，一季度共发行 2.08 万亿元，净融资升至 8549.01 亿元；城投债因置换债 ...

低利率环境下把握发行窗口与配置机遇 ——2026 年 3 月图说债市月报 作者： 中诚信国际 研究院 郝云龙 ylhao@ccxi.com.cn 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 图说债市月报 2026 年 3 月 1 日 — 3 月 3 1 日 债券市场研究系列 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 信用债融资回暖收益率全面下行， 【图说债市月报】避险情绪升温债券收益率下 行，多空交织下把握结构性机会-2026 年2 月 【图说债市月报】配置盘发力助推年初行情， 宽松环境延续收益率震荡下行-2026年1月 【图说债市月报】信用债供给小幅降温，多空 因素交织下收益率涨跌互现-2025 年12 月 【图说债市月报】信用债供给小幅回升， 政策 与情绪扰动下收益率有所上行-2025年11 月 【图说债市月报】情绪改善债券收益率全面下 行，聚焦中短端挖掘结构性机会-2025 年10 月 【图说债市月报】 信用债收益率曲线更加陡 峭，关注中短端债券配置窗口-2025年9月 【 ...