证券分析师:陈锐 证券分析师:王开 0755-81981573 021-60933132 chenrui 1@guosen. co wangkai8@guosen.com. S0980521030001 S0980516110001 中小板/月涨跌幅(%) 6527. 71/0. 23 创业板/月涨跌幅(%) AH 股价差指数 145. 09 A 股总/流通市值(万亿; 策略实操系列 (二十三) A 股总股东回报的来源解析 核心观点 本报告提出一种新的对 A 股市场股东回报率的拆分方法,来减缓传统简化方 法存在的拆分项与股东回报率难以匹配的问题。这一方法将市场指数的整个 样本时间区间拆分为若干个成分股及其权重相对稳定的非常小的区间,然后 在每个小区间里将市场指数拆分成股息、盈利、估值和残差 4 部分，最后再 将各个小区间的相同拆分项进行时序加总,即可得到整个样本区间的各拆分 项。具体拆分过程如下:先将全收益率指数和对应价格指数对数化,求得各 个小区间内对数全收益率与对数收益率之差,作为对数股息率。然后根据成 分股及其权重,计算各个小区间对数盈利变化和对数估值变化,即期末对数 盈利-期初对数盈利、期末对数估值- ...