行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 耐克 FY2025Q2 收入为 123.5 亿美元，同比下降 9%，其中 NIKE 品牌收入为 119.5 亿美元，同比下降 8% [4] - 净利润为 11.63 亿美元，同比下降 26%，毛利率为 43.6%，同比增加 1pct [4] - 大中华区收入为 17.11 亿美元，同比下降 11%，北美收入为 51.79 亿美元，同比下降 8% [4] - 鞋类收入为 76.55 亿美元，同比下降 12%，服装收入为 37.38 亿美元，同比下降 2%，配件收入为 5.44 亿美元，同比增加 12% [4] - 直营渠道收入为 50 亿美元，同比下降 14%，经销渠道收入为 69 亿美元，同比下降 4% [4] - 期末库存价值为 79.8 亿美元，与去年同期基本持平，库存周转天数为 107.3 天，同比减少 2.0 天 [5] - 公司预计 FY25Q3 收入下滑低双位数，毛利率下降约 300-350bp [5] 重点公司估值和财务分析 - 比音勒芬最新收盘价为 20.56 元，合理价值为 32.19 元，2024E EPS 为 1.61 元，2025E EPS 为 1.87 元 [7] - 报喜鸟最新收盘价为 4.60 元，合理价值为 4.65 元，2024E EPS 为 0.39 元，2025E EPS 为 0.45 元 [7] - 富安娜最新收盘价为 8.77 元，合理价值为 9.49 元，2024E EPS 为 0.63 元，2025E EPS 为 0.67 元 [7] - 太平鸟最新收盘价为 13.96 元，合理价值为 14.56 元，2024E EPS 为 0.73 元，2025E EPS 为 0.97 元 [7] - 歌力思最新收盘价为 7.06 元，合理价值为 8.70 元，2024E EPS 为 0.58 元，2025E EPS 为 0.80 元 [7] - 森马服饰最新收盘价为 6.98 元，合理价值为 7.04 元，2024E EPS 为 0.47 元，2025E EPS 为 0.55 元 [7] - 锦泓集团最新收盘价为 9.88 元，合理价值为 12.63 元，2024E EPS 为 0.84 元，2025E EPS 为 0.98 元 [7] - 朗姿股份最新收盘价为 16.60 元，合理价值为 21.30 元，2024E EPS 为 0.59 元，2025E EPS 为 0.71 元 [7] - 乔治白最新收盘价为 4.41 元，合理价值为 7.35 元，2024E EPS 为 0.49 元，2025E EPS 为 0.59 元 [7] - 红豆股份最新收盘价为 2.52 元，合理价值为 2.79 元，2024E EPS 为 0.03 元，2025E EPS 为 0.03 元 [7] - 海澜之家最新收盘价为 7.16 元，合理价值为 7.84 元，2024E EPS 为 0.48 元，2025E EPS 为 0.52 元 [7] - 伟星股份最新收盘价为 14.17 元，合理价值为 15.32 元，2024E EPS 为 0.61 元，2025E EPS 为 0.70 元 [7] - 浙江自然最新收盘价为 21.36 元，合理价值为 26.73 元，2024E EPS 为 1.30 元，2025E EPS 为 1.67 元 [7] - 健盛集团最新收盘价为 10.98 元，合理价值为 13.14 元，2024E EPS 为 0.88 元，2025E EPS 为 1.01 元 [7] - 新澳股份最新收盘价为 7.13 元，合理价值为 8.37 元，2024E EPS 为 0.60 元，2025E EPS 为 0.67 元 [7] - 开润股份最新收盘价为 24.08 元，合理价值为 25.00 元，2024E EPS 为 1.55 元，2025E EPS 为 1.67 元 [7] - 稳健医疗最新收盘价为 42.34 元，合理价值为 41.62 元，2024E EPS 为 1.32 元，2025E EPS 为 1.81 元 [7] - 申洲国际最新收盘价为 62.50 港元，合理价值为 103.86 港元，2024E EPS 为 3.76 港元，2025E EPS 为 4.64 港元 [7] - 波司登最新收盘价为 4.03 港元，合理价值为 5.39 港元，2024E EPS 为 0.28 港元，2025E EPS 为 0.33 港元 [7] - 李宁最新收盘价为 16.56 港元，合理价值为 19.58 港元，2024E EPS 为 1.19 港元，2025E EPS 为 1.33 港元 [7] - 特步国际最新收盘价为 5.71 港元，合理价值为 7.32 港元，2024E EPS 为 0.44 港元，2025E EPS 为 0.51 港元 [7] - 安踏体育最新收盘价为 80.00 港元，合理价值为 100.69 港元，2024E EPS 为 4.62 港元，2025E EPS 为 4.61 港元 [7] 行业研究团队 - 广发纺织服装行业研究小组由糜韩杰、左琴琴、李咏红、董建芳组成 [36]