行业投资评级 - 增持（维持） [8][13] 核心观点 - 国内互联网厂商加大 AI 投入，算力需求提升带动液冷市场规模增长 [8] - 2024 年前三季度，BAT 总资本开支为 867.21 亿元，同比增长 119.80%，2024Q3 总资本开支为 362.30 亿元，同比增长 117.15%，环比增长 57.93% [8] - 字节跳动 2024 年资本开支达到 800 亿元，2025 年将达到 1600 亿元，其中约 900 亿将用于 AI 算力的采购 [8] - 2024 年全球服务器资本开支约为 2290 亿美金，其中，字节跳动资本开支约为 80 亿美金，腾讯约为 60 亿美金，阿里巴巴约为 30 亿美金 [8] - 2023 年中国液冷服务器市场规模为 15.5 亿美元，2024 年上半年达到 12.6 亿美元（yoy+98.3%），预计 2028 年中国液冷服务器市场规模将达到 102 亿美元，年复合增长率达 47.6% [8] 液冷技术发展 - 芯片性能迭代伴随着功耗提升，如英伟达推出的 Blackwell B200 GPU 性能较 H100 提升了 5 倍，但同时单颗功率也达到了 1000W，较 H100 提升 43% [3] - 2024 年 7 月，国家发改委等部门印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，提出到 2025 年底，全国数据中心平均电能利用效率降至 1.5 以下，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至 1.25 以内，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于 1.2 [3] - 仅采用传统风冷技术的数据中心 PUE 极限值为 1.25，而采用液冷技术后，数据中心 PUE 值可低于 1.1 [3] - 液冷技术通过液体作为热量传输媒介，不需要像风冷一样间接通过空气制冷，优势明显，性能、能效、减噪均优于传统风冷方案，且 5 年平均运营成本也更低 [3] 投资建议 - 建议关注：英维克、申菱环境、同飞股份、飞荣达、佳力图、润泽科技、高澜股份、曙光数创等 [4]