行业投资评级 - 河南省平台公司非标债务风险暴露时间较早，非标违约数量全国排名靠前，仅次于贵州省、山东省、云南省和陕西省 [1] - 2023年以来，河南省平台公司非标舆情向省内头部城市迁移，出险企业行政层级从区县级蔓延到地市级 [1] 核心观点 - 河南省平台公司非标债务风险暴露时间较早，2019年1月由汝州市交通投资发展有限公司开启非标债务违约历史 [3] - 2023年以来，河南省平台公司非标舆情主要爆发于郑州市和洛阳市，郑州市平台公司非标舆情呈点状分布，洛阳市非标舆情则主要集中在区县平台 [33] - 河南省平台公司非标债务规模不大，2023年末非标债务规模约1,885亿元，占总债务的比重约为5% [28] 行业现状 - 河南省平台公司非标融资绝对值规模较大，2023年末非标融资规模在全国排名第7位，但非标债务占总债务的比重不高，排名第20位 [16] - 2023年河南省平台公司违约数量小幅增长，但总体仍呈零星违约态势，2024年违约数量达2023年全年的两倍之多 [17] - 洛阳市非标舆情主要集中在老城区、涧西区、伊川县和偃师区等下辖区县平台，部分区域舆情反复且持续发酵 [6] 区域分析 - 郑州市作为河南省省会及国家中心城市，2023年地区生产总值在全国省会城市中排名第7位，但非标风险频频暴露 [4] - 洛阳市作为河南省重点建设的副中心城市，2023年地区生产总值接近5,500亿元，一般公共预算收入超过400亿元，但非标风险频发 [4] - 洛阳市下辖区县综合实力普遍偏弱，2023年超过70%区县的地区生产总值不足500亿元，50%的区县一般公共预算收入不足20亿元 [23] 政策影响 - 2023年9月出台的"35号文"支持12个重点省份非标债务本金的重组置换，2024年7月出台的"134号文"将适用范围从12个重点省份拓展至全国 [11] - 河南省政府采取了一系列化债措施，包括政策性措施、平台整合、压缩平台层级、信用服务平台整合和财政化债等 [48] - 2023年10月全国各省级政府累计发行约1.5万亿特殊再融资债券，河南省发行规模为348亿元，在非重点省份中排名第3 [14] 未来展望 - 河南省平台公司非标债务风险化解有赖于经济的回暖和地方债务监管力度的增强 [44] - 河南省经济财政实力位于全国前列，产业、金融资源禀赋较好，有望在发展过程中解决非标债务问题 [44] - 河南省非标化解方式有限，实际落地较为困难，预计一定阶段内非标风险持续发生的现象仍将维持 [49]