行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[1] 核心观点 - 青岛啤酒换帅凝心聚力，新任董事长姜宗祥具有丰富的啤酒行业经验，未来将保持青啤中长期战略延续性，营销节奏将积极有力，受益于餐饮修复β+换届落地管理强化α的青啤具备较强的弹性空间[7][25][26] - 白酒龙头接连召开经销商大会，定调务实稳健，贵州茅台2025年核心是坚持以消费者为中心，持续做好"三个转型"，不断强化渠道协同、增强消费触达、促进消费转化，解决好根本性的"供需适配"问题[8][26] - 今世缘2025年目标为"一条主线、两个确保、三个提升、四个强化"，营销工作将聚力做好优化品牌架构、细化产品策略、深化区域精耕、简化政策体系、强化队伍建设五个方面工作[9] 行情回顾 - 2024年初至今食品饮料指数下跌7.21%，在申万一级子行业中排名第29/31，跑输沪深300指数23.24pct；本周食品饮料指数下跌0.22%，在申万一级子行业中排名第11/31，跑输沪深300指数1.58pct[13] - 食品饮料子板块中，2024年初至今软饮料(+32.03%)、零食(+19.61%)、乳品(+9.83%)板块涨幅居前，本周乳品(+1.69%)、啤酒(+1.19%)、零食(+0.75%)板块涨幅居前[13][14] 投资建议 - 食品饮料板块有望呈现两步走的节奏，短期仍更多是对基本面改善的预期，优选业绩确定性高、同时分红率稳步提升的行业龙头，并持续关注扩内需政策催化[11] - 白酒方面，推荐依托强品牌力具备穿越周期能力的贵州茅台、五粮液，同时推荐持续具备份额提升逻辑的今世缘、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等[48] - 啤酒及其他酒类方面，啤酒依旧是攻守兼备主线，重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒，此外推荐具备威士忌新品逻辑的百润股份[29] - 食品方面，聚焦优质赛道龙头，大致排序为乳制品＞餐饮供应链＞休闲零食＞软饮料等，推荐伊利股份、新乳业、中炬高新、宝立食品、立高食品、盐津铺子、东鹏饮料等[12] 估值水平 - 截至2024年12月27日食品饮料板块市盈率(TTM)21.45倍，同期沪深300的市盈率(TTM)12.43倍，两者相对比值为1.73；其中白酒、啤酒板块市盈率(TTM)分别为20.01、26.39倍[35] 宏观数据 - 2024年11月CPI同比上涨0.2%，其中食品烟酒CPI同比上涨0.9%，同期PPI同比下降2.5%；2024年11月社零总额同比增长3.0%，其中餐饮收入/粮油食品类/烟酒类分别同比+4.0%/+10.1%/-3.1%[38]