投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 格力集团布局空调铝管项目，拟投资1.8亿元，建成后铝管年产1.5万吨，销售收入5亿元，计划建设周期在10个月内，确保项目能在2025年10月前顺利投产 [4] - 空调铝代铜降本明显，且具备性能优势，换热效率可提升30%以上，制冷剂充注量可减少50%，体积小减少30%，质量轻减小50%，全铝结构可直接回收，单台原材料成本可下降约250元 [4] - 中国/海外铝微通道空调渗透率分别为5%/40%，假设中国铝微通道换热器渗透率提升至40%，全球空调换热器钎焊铝材需求由6.6万吨增至22万吨，市场空间广阔 [4] - 公司产品已有民用空调领域布局，2019年应用于空调领域收入占比为4.59%，在新能源汽车、储能、风电、大数据算力、空分、民用商用空调等各大行业的散热领域都实现多个新项目定点，将充分受益于铝代铜的产业趋势 [4] - 公司是汽车热管理铝材领先企业，新建重庆基地完全投产后打开出货空间，行业格局稳定，盈利能力领先同行，已有汽车、空调、储能、数据中心相关液冷材料产品，将充分受益相关行业需求放量 [4] 市场数据 - 2024年12月31日收盘价为18.32元，一年内最高/最低价为21.37/13.74元，市净率为3.5，息率为1.09，流通A股市值为18,293百万元，上证指数/深证成指为3,351.76/10,414.61 [2] 财务数据 - 2024年9月30日每股净资产为5.19元，资产负债率为31.51%，总股本/流通A股为999/999百万股 [13] - 2023年营业总收入为9,291百万元，同比增长8.7%，归母净利润为899百万元，同比增长35.1%，每股收益为0.90元/股，毛利率为15.9%，ROE为19.9% [15] - 2024E营业总收入为11,483百万元，同比增长23.6%，归母净利润为1,250百万元，同比增长39.0%，每股收益为1.25元/股，毛利率为17.8%，ROE为21.9%，市盈率为15倍 [15] - 2025E营业总收入为13,069百万元，同比增长13.8%，归母净利润为1,598百万元，同比增长27.8%，每股收益为1.60元/股，毛利率为19.3%，ROE为21.9%，市盈率为11倍 [15] - 2026E营业总收入为15,949百万元，同比增长22.0%，归母净利润为1,897百万元，同比增长18.7%，每股收益为1.90元/股，毛利率为19.2%，ROE为20.6%，市盈率为10倍 [15]