证券研究报告 [Table_Tag] 宏观策略 固收金工 本周（1223－1227）海外方面美债、美元持平震荡，我们维持前周观点的 同时，近期三条信息让我们思考 2025 年国际环境存在的另一种可能性： 1）日外长于 12 月 25 日－26 日访华，中方高规格接待，日方一方面或希 望在特朗普新政府政策进一步明朗化前把握政权交接期，加紧缓和中日 关系，另一方面或也察觉到特朗普新政府对中态度发生的微妙变化，而打 算先行一步，争取主动；2）特朗普胜选后围绕中美关系接连积极表态； 3）纽约时报著名专栏作家托马斯弗里德曼先生近期访问北京、上海后提 到，为孤立俄罗斯、伊朗，如果他是特朗普，将效仿尼克松访华破冰。 国 际经济和国际关系、国际地缘正在以更交缠的方式改变着投资环境，面向 不确定性有增无减的 2025 年，我们应如何思考转债所扮演角色？在构建 包含转债的投资组合时，我们有如下三方面思考： 1）利用转债相对正股 的非对称低波动。传统意义上转债兼具股性、债性，但主要表现为股性， 同时由于内嵌条款影响，转债波动往往低于正股波动，进一步如果考虑到 波动方向上的非对称性，其在相对中低价区段的性价比高于在相对中高 价区段的 ...