行业投资评级 - 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上 [5][12] 核心观点 - 证券业迎来并购窗口期，政策支持和行业同质化竞争加剧推动并购重组 [9][14][15] - 国联证券并购民生证券，预计2025年行业并购重组将持续活跃，头部券商通过资本使用能力实现外延式整合，中小券商注重区域和业务互补 [10][42] 并购背景与过程 - 国联证券并购民生证券经历竞标、筹划、预案公布、草案制定、审核通过、证监会同意注册、过户等7个阶段，最终在2024年12月30日完成过户，国联证券控股99.92% [8][16][17][19][20][21] - 并购背景：政策支持头部券商通过并购重组做大做强，行业同质化竞争加剧 [9][14][15] 并购影响 - 国联证券资产、收入规模及净利润实现突破，2023年资产总计1603.6亿元，增长84.5%，行业排名由29名上升至19名，2024年前三季度营收增长613.14%，净利润增长133.08% [1][32][40] - 国联证券与民生证券业务互补，国联证券以财富管理为核心，民生证券在投行业务表现亮眼，合并后国联证券有望在股权投行业务上实现快速突破，并增强对河南地区的市场影响力 [24][32] 行业趋势 - 证券行业并购整合窗口期开启，预计2025年并购重组将持续活跃，头部券商通过资本使用能力实现外延式整合，中小券商注重区域和业务互补 [10][42] - 近年来券商数量持续增长，同质化竞争加剧，行业通过并购重组提升整体运营效率 [15]