宏观经济 - 欧美经济分化，北美以外的发达国家经济停滞，欧洲降息紧迫性高于美国[6] - 2025年美国通胀有上行风险，特朗普的关税和减税政策可能推高通胀[7] - 美国十年期国债利率下限为3.73.85%，上限为4.755%，模型不支持突破5%[8] 资本市场 - 美股处于泡沫，标普500超出长期趋势31%，建议维持长期仓位[86] - 美国十年期国债利率若突破5%，美股可能再次震荡[100] - 建议适度增配1年期以内的利率短债，并在美十债接近5%时增配长债[9] 货币政策 - 美联储2025年降息预期从2次收窄至1~2次，存在不降息概率[2] - 欧洲可能加大降息幅度，以应对经济疲软[81] - 美联储政策利率的节奏对通胀趋势有决定性作用[76] 风险提示 - 美国通胀上行风险[3] - 特朗普的关税政策可能加剧全球经济不稳定性[74]