投资评级 - 贵州茅台 (600519.SH) 投资评级为买入，上次评级也为买入 [6] 核心观点 - 贵州茅台2024年生产茅台酒基酒约5.63万吨，系列酒基酒约4.81万吨，预计实现营业总收入约1738亿元，同比增长约15.44%，预计实现归母净利润约857亿元，同比增长约14.67% [6] - 公司年初目标营收同比增长15%，按计划顺利完成，其中茅台酒营收同比增长约15.18%，系列酒营收同比增长约19.24% [6] - 2024年四季度，公司预计实现营业总收入约506.8亿元，同比增长约12.0%，归母净利润约248.7亿元，同比增长约13.8% [6] - 公司通过"客群转型、场景转型、服务转型"挖掘拓展"新商务"人群，打造新的酒饮生活方式，满足消费者多样化需求 [6] - 公司已形成自营和社会经销商两大体系，包含"4+6"共10个渠道，多渠道间的互补协同有助于平衡产品价盘，增强消费者转化效率 [6] - 飞天茅台是公司的"压舱石"，2025年国内市场投放量将较2024年略有增长，公司还将减少500ml珍品茅台投放量，适度调增公斤飞天投放量，开发750ml飞天餐饮渠道版、700ml飞天餐饮国际版以及500ml走进世界系列 [6] - 系列酒坚持"一体两翼"策略，2025年将以不低于上市公司前五年平均增长速度为目标，重点打造以茅台1935为核心、王子和汉酱为"两翼"的大单品集群 [6] 财务数据 - 2024年预计营业总收入为1738亿元，同比增长15.4%，归属母公司净利润为858.82亿元，同比增长14.9% [7] - 2025年预计营业总收入为1877.75亿元，同比增长8.0%，归属母公司净利润为930.7亿元，同比增长8.4% [7] - 2026年预计营业总收入为2030.06亿元，同比增长8.1%，归属母公司净利润为1013.94亿元，同比增长8.9% [7] - 2024年预计毛利率为92.1%，2025年为92.2%，2026年为92.2% [7] - 2024年预计净资产收益率ROE为37.1%，2025年为37.4%，2026年为38.0% [7] - 2024年预计摊薄每股收益EPS为68.37元，2025年为74.09元，2026年为80.71元 [7] - 2024年预计市盈率P/E为21.76倍，2025年为20.08倍，2026年为18.44倍 [7] - 2024年预计市净率P/B为8.07倍，2025年为7.52倍，2026年为7.00倍 [7] 资产负债表与利润表 - 2024年预计流动资产为2450.92亿元，非流动资产为491.35亿元，资产总计为2942.27亿元 [23] - 2024年预计流动负债为513.08亿元，非流动负债为3.59亿元，负债合计为516.66亿元 [23] - 2024年预计归属母公司股东权益为2315.50亿元 [23] - 2024年预计营业总收入为1738.01亿元，营业成本为135.56亿元，营业税金及附加为273.59亿元 [23] - 2024年预计销售费用为54.72亿元，管理费用为102.59亿元，研发费用为1.88亿元 [23] - 2024年预计营业利润为1190.96亿元，利润总额为1190.16亿元，净利润为889.05亿元 [23] - 2024年预计归属母公司净利润为858.82亿元 [23] 现金流量表 - 2024年预计经营活动现金流为708.09亿元，投资活动现金流为-25.03亿元，筹资活动现金流为-700.04亿元 [23] - 2024年预计现金流净增加额为-16.98亿元 [23]