重点推荐 证券研究报告 | 2025 年 01 月 03 日 《策略|行业比较周报——让一部分人先消费起来》 1、"让一部分高边际消费倾向的人群先消费起来"，可能是本轮消费复苏 的结构特征。考察消费复苏，同比/环比等增长指标更为关键，因此消费 增长未必需要整体居民收入显著增长，高边际消费倾向人群的收入增长更 加关键。2、首发经济、冰雪经济的本质是从消费者群体中边际消费倾向 较高的部分入手，释放消费，在经济循环中逐层次带动消费复苏，这也可 能构成本轮消费行情的演绎特点。以冰雪经济为例，冰雪经济相对一般日 常运动单次消费额度较高（超过 30%的消费客单价在 500 元以上）；且其 消费模式外溢效应很强，能带动购物、运动装备、餐饮、景区、住宿等上 下游产业链。和首发经济、冰雪经济稍有不同，银发经济背后更像是人口 结构变化下一个相对确定性的产业趋势，可能是人口慢变量下类似"新能 源"、"移动互联网"的赛道投资。3、行业配置建议：赛点 2.0 第二阶段， 政策驱动与主题轮动。 风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）风格分类仅供参考；3）政策 出台和落地具备不确定性。 《策略|注入流动性，修复资产负债表——2025 年 ...