消费行业 - 本轮消费复苏的结构特征可能是"让一部分高边际消费倾向的人群先消费起来"，高边际消费倾向人群的收入增长对消费复苏更为关键[1][15] - 首发经济、冰雪经济通过释放高边际消费倾向人群的消费，带动上下游产业链，冰雪经济单次消费额度较高，超过30%的客单价在500元以上[1][15] - 银发经济是人口结构变化下的确定性产业趋势，类似于"新能源"、"移动互联网"的赛道投资[1][15] - 消费行为具有"棘轮效应"，长期来看消费支出"下有支撑，上有弹性"，市场对消费增长的重视程度高于消费整体存量[15] 固定收益 - 2025年1月是"适度宽松"货币政策基调下的第一个窗口，预计降准幅度为0.5个百分点，降息幅度为20bp[2] - 央行通过多种工具精准调控资金面，1月资金面可能呈均衡偏松态势，OMO降息后资金利率向下平移20bp[2] - 银行和人身险公司有增配债券的诉求，人身险为应对利差损，增配长久期债券以降低久期缺口[2] 半导体行业 - 小米拟搭建万卡集群，国内科技公司加大算力投入将带动国产算力芯片产业链加速发展[9][63] - 截至2024年6月，我国在用算力中心超过830万标准机架，算力规模达246EFLOPS（FP32），智算同比增速超过65%[30][63] - 人工智能、卫星通讯、AR将是较大的产业趋势，产业链个股有望随着技术创新的进度持续体现出主题性机会[9][46] 水泥行业 - 西部水泥埃塞俄比亚莱米万吨线设计年产熟料300万吨、水泥500万吨，投产后将有效缓解埃塞俄比亚水泥供应紧张的状况[10][21] - 非洲地区人均水泥消费量不足0.3吨，中长期增长空间较大，西部水泥预计24/25/26年归母净利润分别为10.9/19.5/27.9亿元[10][22] - 埃塞俄比亚水泥销售价格预期提涨，莫桑比克、刚果地区吨售价维持在90美元/150+美元/吨，乌兹别克斯坦在50美元/吨[58][59] 硅碳负极 - 硅负极应用场景包括消费电子、小动力、高端乘用车，手机电池掺硅比例在5-10%，高端乘用车已展开应用[45] - 硅碳负极中试产能已供不应求，CVD法硅碳（纯品）克容量约1800mAh/g，硅碳负极较中端负极的容量价格平衡点在11-15万元/吨[45] - 硅碳负极产业链中，首推增量空间弹性大且格局好的CNT-天奈科技，建议关注硅碳环节-璞泰来、贝特瑞[45] 债务置换 - 截至2023年年末，全国城投债余额达11.39万亿元，城投有息负债达39.43万亿元，新一轮化债加速启动[17][25] - 2024年下达的2万亿专项债务限额已全部发行，地方政府债务风险减轻，ToG公司回款有望加速[17][25] - AMC企业通过债转股等方式参与债务风险化解，地方城投企业直接受益于地方政府化债[17][25]