行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市”，维持评级 [8] 核心观点 - 2024年大众品板块市场更趋向短期逻辑兑现具备确定性的标的，景气度高的赛道且业绩兑现的标的受到青睐 [4] - 随着政策对内需信心的恢复，低估值板块如乳制品及啤酒板块有望迎来估值慢修复 [4] - 市场将继续偏好高景气赛道标的，重点关注渗透率较低、具备发展潜力的赛道，如旅游、保健品、低度酒、洋酒 [4] - 白酒及餐饮产业链与宏观经济强相关，随着财政政策的落地，两板块将率先开始估值修复 [10] - 2024年是食品饮料板块认知切换的一年，白酒预期回落，大众品个股风起，2025年投资主线将从五条主线剖析 [18] 投资主线 财政政策及时雨，时来天地皆用力 - 白酒推荐贵州茅台、古井贡酒、舍得酒业；餐饮推荐百胜中国、同庆楼，建议关注海底捞 [6] - 2024年Q1-3白酒及餐饮板块出现估值回调，随着财政政策落地，两板块将率先估值修复 [10] - 2024年食品饮料板块表现较弱，年初至今SW食品饮料指数/上证综合指数/沪深300指数分别-2%/+15.9%/+17.8% [16] - 白酒板块估值回调幅度已超过前两轮调整期，9月24日后板块短期内涨幅较大，估值调整过快 [85] 浅滩卧龙终得水，估值静待花开日 - 乳制品推荐伊利股份，建议重点关注蒙牛乳业、新乳业，以及优然牧业、现代牧业周期性机会；啤酒建议重点关注青岛啤酒（H股） [6] - 乳制品板块上游牧场产能去化将带来乳企的盈利改善，啤酒吨酒价格企稳回升将成为估值修复的核心要素 [4] - 食品饮料板块PE-TTM为22.9X，估值低于18个行业，十年分位数约为5.9，具有较高安全边际 [165] 老龄少子同风起，柳暗花明又一村 - 低度酒推荐百润股份；保健品建议关注仙乐健康、百合股份；宠物行业推荐中宠股份、乖宝宠物；悦己消费推荐名创优品 [21] - 重点关注渗透率较低、具备发展潜力的赛道，如旅游、保健品、低度酒、洋酒 [4] 草萤有耀终非火，供需量价见真章 - 调味品推荐中炬高新、天味食品、雪天盐业；零食建议关注甘源食品、西麦食品 [13] - 饮料、调味品、零食已进入逻辑兑现阶段，需持续业绩验证，行情可持续性较强 [19] 千锤万凿出深山，并购出海还复来 - 出海推荐安琪酵母 [13] - 并购及出海仍将是股价强催化，建议重点关注格局较为分散行业的头部企业并购意愿及动作，以及具备出海能力的产业链上游企业 [19] 行业数据与趋势 - 2024年1-10月全国规模以上工业企业营收/利润总额同比分别+1.9%/-4.3%，企业经营压力仍在 [30] - 2024年1-10月社会消费品零售总额398960亿元，同比增长3.5%，其中餐饮收入44367亿元，增长5.9% [33] - 2024年白酒板块营收/利润前三季度同比分别增长10%/11%，高端酒营收/利润前三季度同比分别增长13%/13% [61] - 2024年白酒板块估值回调幅度较大，高端酒和苏酒徽酒区域龙头平均估值不到20X，安全边际足够 [96]