宏观经济背景 - 2024年11月国内经济基本面修复放缓，工业生产、投资增速维持平稳，消费增速回落，出口增速回落但仍有一定韧性，物价持续低位运行 [2] - 2024年12月国内宏观政策明确定调，2025年将着重关注扩大内需，加强"超常规"逆周期调节，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] - 2024年12月美国经济延续韧性，美联储鹰派降息，市场下修2025年降息预期，美股震荡，美元指数、美债利率大幅上行 [2] A股市场 - 2024年12月A股市场表现分化，风格切换至大盘红利，通信、银行、电子、家用电器、汽车、公用事业行业涨幅居前 [46] - 2024年12月A股市场主要交易三条主线：小盘风格向大盘红利的切换、成长板块结构性机会延续、两新政策加力加码在二级市场的映射持续 [48] - 2025年1月A股市场可能延续震荡格局，但中期利率下行驱动权益配置价值凸显，结构上继续关注政策支持和产业转型方向 [60] 固收市场 - 2024年12月债市收益率快速下行，短端下行幅度更大，监管提示利率风险，10Y国债利率未能持续突破1.70% [66] - 2025年1月债市或阶段性震荡，关注结构性机会，短端部分估值有空间的品种可能迎来补涨 [71] - 2024年12月REITs估值有所修复，建议观望为主，可转债市场进入平静期，建议持仓观望 [75] 汇率市场 - 2024年12月人民币汇率小幅走弱，美元走强是人民币贬值的直接原因，人民币的韧性来源于国内稳增长政策和央行的稳汇率信号 [76][78] - 2025年1月人民币可能在7.3左右水平双向波动，需要关注短期波动率上升的可能性 [79] - 2024年12月美元持续走强后高位震荡，受美欧经济延续分化、美联储鹰派表态以及特朗普交易影响 [85] 境外市场 - 2024年12月港股受国内政策预期以及海外鹰派降息扰动下，整体先涨后跌 [2] - 2024年12月美股受美联储鹰派表态的压制而明显下行，随后有所修复，特朗普交易有所转弱 [2] - 2025年1月美股或延续震荡，主因美股四季报、特朗普政策颁布以及日央行加息预期等因素影响 [6]