投资评级 - 报告给予皖通高速"增持"评级 预计未来6个月内 个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 [1][17] 核心观点 - 皖通高速拟购买阜周高速和泗许高速100%股权 交易对价47.7亿元 预计将增厚2025年业绩 [1][4] - 宣广高速改扩建进入收尾阶段 预计2025年初双向八车道竣工通车 车流量将较快恢复增长 [9] - 收购完成后 公司路产里程将从609公里提升至744公里 增幅达22% 有利于增强持续盈利能力 [8] 公司财务数据 - 2024年前三季度实现营业总收入50.43亿元 同比增长16.1% 归母净利润12.21亿元 同比下降9.6% [4] - 截至2024年三季度末 公司货币资金43.3亿元 拟发行不超过50亿元公司债券用于本次收购 [8] - 2024年预计营业收入79.38亿元 归母净利润15.06亿元 2025年预计营业收入45.78亿元 归母净利润16.89亿元 [10] 收购标的分析 - 阜周高速收费里程83.57公里 收费期限至2039年12月 2023年扣非净利润2亿元 [5] - 泗许高速收费里程52.2公里 收费期限至2042年12月 2023年扣非净利润1.08亿元 [5] - 两条高速溢价率53-62% 收购市净率约1.6倍 低于公司当前2.1倍的市净率水平 [6][8] 行业前景 - 宣广高速改扩建完成后 车流量有望恢复至2021年水平 2021年该路段通行费贡献占比17% [9] - 预计2025-2026年 在宣广高速竣工投产及新收购路产贡献下 公司业绩将实现连续高增长 [9]