投资评级 - 贵州茅台的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 贵州茅台2024年预计总营收为1738亿元，同比增长15.4%；归母净利润为857亿元，同比增长14.7% [2] - 茅台酒2024年实现营收1458亿元，同比增长15.2%；系列酒实现营收246亿元，同比增长19.2% [2][3] - 2025年公司将继续优化产品结构，增强市场导向，预计增量主要体现在多规格飞天、文创产品及蛇年生肖等产品 [3] - 2025年公司经营目标更为理性客观，预计归母净利润为916亿元，同比增长6.84% [4] 盈利预测与估值 - 2024年营业总收入预计为1738亿元，同比增长15.44%；归母净利润预计为857亿元，同比增长14.67% [1] - 2025年营业总收入预计为1886.09亿元，同比增长8.52%；归母净利润预计为915.61亿元，同比增长6.84% [1] - 2026年营业总收入预计为2052.72亿元，同比增长8.83%；归母净利润预计为993.13亿元，同比增长8.47% [1] - 2024年EPS预计为68.22元/股，2025年为72.89元/股，2026年为79.06元/股 [1] 财务数据 - 2024年预计流动资产为2511.41亿元，非流动资产为492.7亿元 [9] - 2024年预计营业成本为147.04亿元，税金及附加为266.66亿元 [9] - 2024年预计毛利率为91.52%，归母净利率为50.28% [9] - 2024年预计经营活动现金流为605.19亿元，投资活动现金流为-50.8亿元 [9] 产品与市场策略 - 2024年茅台酒销量基本符合年初4.5万吨规划，增量主要向生肖、1L装、100ml小茅倾斜 [2] - 2025年公司将在产品布局上增强结构韧性，产品开发上带动引领消费风尚，产品推广上实行精准化营销 [3] - 酱香酒将强化单品打造，茅台1935重新锚定500~800元价位，王子酒渠道扩张也将加速推进 [3] 股价与市场数据 - 贵州茅台当前市值为18692.22亿元，市净率为7.86倍 [5] - 每股净资产为189.23元，资产负债率为13.63% [6]