投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级 目标价26.17元/股 [5] 核心观点 - 北方稀土是全球稀土行业龙头企业 2023年冶炼分离产品产量17.49万吨 占国家总量控制指标72% [2] - 2024年前三季度主要产品产销量显著提升 冶炼分离产品产销量同比+13%/+20% 稀土金属产品产销量同比+39%/+28% 功能材料产品产销量同比+21%/+20% [2] - 控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿独家开采权 该矿占全国稀土储量80%以上 为公司提供稳定原料保障 [3] - 2024年获得稀土开采和冶炼分离指标18.9万吨和17.0万吨 分别占全国总量的70%和67% [3] - 2024年下半年稀土供给趋紧 氧化镨钕Q4均价41.6万元/吨 季环比+7.1% 预计2025年稀土价格将持续上涨 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.23亿元、27.03亿元、39.43亿元 [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为312.32亿元、364.88亿元、412.45亿元 同比增速-6.8%、+16.8%、+13.0% [6] - 预计2024-2026年毛利率分别为10.2%、14.2%、16.8% [6] - 预计2024-2026年稀土原料产品销量增速分别为45%、10%、10% 稀土金属销量增速分别为30%、10%、10% [7] 业务布局 - 形成以稀土资源为基础、冶炼分离为核心、新材料为重点、终端应用为拓展的全产业链布局 [4] - 冶炼分离能力和稀土金属产能全球第一 磁材铸片合金和抛光材料产销量全球第一 储氢合金产能全国前列 [4] - 在稀土基催化剂、镍氢动力电池、稀土永磁电机产业均有布局 [4] 行业地位 - 全球规模最大的稀土生产企业 拥有全球最大的稀土原料生产基地和功能材料制造基地 [2] - 旗下稀土研究院是全球最大的稀土资源开发利用专业研究机构 [13] - 作为国家战略资源开发骨干企业 在行业整合和发展中下游产业方面获得国家政策大力支持 [13]