行业投资评级 - 报告对电力设备行业的投资评级为“推荐（维持评级）” [4] 核心观点 - 光伏行业供需错配压力持续显现，2025年全球光伏新增装机预计实现15-20%增速，中东、南亚、非洲地区增速靠前 [1] - 风电行业2025年陆风需求端招标超预期，海风项目审批管理机制逐渐理顺，国内海风增速有望大幅提升 [2] - 全球电网投资处在中长期景气上行周期，国内电网设备公司将受益于电网投资增速中枢上移，海外出口业务有望保持稳定增长 [3] - 2025年全球储能装机预计达到260GWh，同比增长57%，欧洲、美国及新兴市场储能需求快速增长 [4] 光伏行业 - 2024年光伏供需错配压力持续显现，产业链价格下跌，公司业绩承压 [1] - 2025年全球光伏新增装机预计实现15-20%增速，中东、南亚、非洲地区增速靠前 [1] - 行业新规提高光伏产能扩产门槛，头部企业逐步减产，尾部企业逐渐退出，供需错配情况将逐渐改善 [1] - BC电池技术产业化进展加速，HJT电池技术或将受益于光伏海外扩产趋势，降银新技术推动非硅成本进一步下降 [1] 风电行业 - 2024年国内风电装机容量持续增长，风机价格略有下降，海风项目建设节奏有所放缓 [2] - 2025年陆风需求端招标超预期，供给端出现积极信号，主要整机厂签署定价自律公约，下游业主评标规则优化 [2] - 国内海风项目审批管理机制逐渐理顺，2025年具备并网潜力的项目储备丰富，国内海风增速有望大幅提升 [2] - 中长期来看，国内深远海风资源丰富，国管海域海上风电开发将打开行业成长空间，优质公司逐步切入海外市场 [2] 电网设备行业 - 全球电网投资处在中长期景气上行周期，发电侧受益于风电、光伏行业的快速增长，电网侧设备老旧，更新换代需求迫切 [3] - 国内电网设备公司将受益于电网投资增速中枢上移，海外出口业务有望保持稳定增长 [3] - 2025年至2030年全球电网投资复合增速有望达到9%，国内特高压工程进入新的建设高峰，配网数字化、智能化升级方向核心供应商有望受益 [13] 储能行业 - 2024年全球大储整体呈现高增长态势，2025年全球储能装机预计达到260GWh，同比增长57% [4] - 欧洲储能价格下降增加储能项目经济性，户储需求逐渐恢复，意大利、英国政策刺激推动欧洲大储快速增长 [4] - 美国新政府上台相关政策存在不确定性，或将刺激在途储能项目抢装，新兴市场光储平价叠加电网建设薄弱，储能需求快速启动 [4] 新技术应用 - BC电池产业化加速，国内光伏降银浆料取得进展，渗透率未来有望快速提升，光伏铜浆供应商有望持续受益 [15] - HJT技术工艺流程短，低温工艺能耗较低，对称结构使得硅片厚度下限更低，降低单位功率的硅料使用量，或将在光伏海外扩产浪潮中受益 [75]