量化模型与构建方式 1. 模型名称：量化大势研判框架 - 模型构建思路：从产业周期出发，将股票资产划分为五种风格阶段（外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值），通过全局比较优势资产的特征属性，识别未来市场的主流风格[5][6] - 模型具体构建过程： 1. 依据产业生命周期，将资产划分为五种风格阶段 2. 通过g>ROE>D的基本优先级，分析资产的成长性、盈利能力和股息率，判断“有没有好资产”和“好资产贵不贵”[5][6] 3. 采用资产优势差（类似因子择时中的Spread）刻画头部资产的趋势变化，计算方式为：在截面上对所有行业进行排名并五等分，取第一组和第五组的中位数相减[15] 4. 根据主流资产（实际增速资产、预期增速资产、盈利资产）的优势差变化，判断市场资金配置方向[7][15] 5. 在主流资产无机会时，切换到次级资产（质量红利、价值红利、破产价值），次级资产优先级由拥挤度决定[7] - 模型评价：该框架自2009年以来年化收益率达26.62%，对A股风格轮动具有较好的解释能力，但在部分年份（如2011、2012、2014、2016年）效果有限[11][12] --- 量化因子与构建方式 1. 因子名称：实际成长因子 - 因子的构建思路：通过超预期/△g因子，捕捉行业的业绩动量和成长性[25] - 因子具体构建过程： 1. 选取行业的sue（标准化意外收益）、sur（意外收益率）、jor（盈利修正）因子[25] 2. 计算△g（净利润增速的变化），并筛选△g最高的行业进行配置[15][25] - 因子评价：策略长期超额收益显著，尤其在成长风格占优的环境下表现更优[25] 2. 因子名称：预期成长因子 - 因子的构建思路：基于分析师预期增速，选择预期增速最高的行业[24] - 因子具体构建过程： 1. 选取分析师预期净利润增速（g_fttm）因子 2. 对行业进行排名，选择预期增速最高的行业进行配置[24] - 因子评价：策略在2019年以来超额显著，2014-2015年期间同样表现较好[24] 3. 因子名称：盈利能力因子 - 因子的构建思路：通过PB-ROE框架，选择高ROE且估值较低的行业[27] - 因子具体构建过程： 1. 计算PB-ROE回归残差 2. 筛选高ROE且估值较低的行业进行配置[27] - 因子评价：2016-2020年超额显著，但2021年以来表现较弱[27] 4. 因子名称：质量红利因子 - 因子的构建思路：通过DP+ROE打分，选择高股息率且高ROE的行业[30] - 因子具体构建过程： 1. 计算行业的dp（股息率）和roe（净资产收益率） 2. 对行业进行打分，选择得分最高的行业进行配置[30] - 因子评价：策略在2016年、2017年和2023年超额显著[30] 5. 因子名称：价值红利因子 - 因子的构建思路：通过DP+BP打分，选择高股息率且低市净率的行业[32] - 因子具体构建过程： 1. 计算行业的dp（股息率）和bp（市净率倒数） 2. 对行业进行打分，选择得分最高的行业进行配置[32] - 因子评价：策略在2009年、2017年和2021-2023年超额显著[32] 6. 因子名称：破产价值因子 - 因子的构建思路：通过PB+SIZE打分，选择低PB且小市值的行业[34] - 因子具体构建过程： 1. 计算行业的pb（市净率）和size（市值） 2. 对行业进行打分，选择得分最低的行业进行配置[34] - 因子评价：策略在2015-2016年和2021-2023年超额显著[34] --- 模型的回测效果 - 量化大势研判框架： - 年化收益率：26.62%[11] - 各年超额收益：2017年27%，2020年44%，2022年62%，2024年52%等[12] --- 因子的回测效果 - 实际成长因子： - 近3月表现：网络接配及塔设27.13%，增值服务Ⅲ67.30%，金属制品Ⅲ28.95%，消费电子19.83%，印染化学品23.34%[26] - 预期成长因子： - 近3月表现：塑料加工机械24.52%，非乳饮料22.05%，玻璃纤维19.46%，锅炉设备120.36%，中药饮片30.90%[24] - 盈利能力因子： - 近3月表现：啤酒15.34%，白酒11.28%，调味品25.77%，教育48.43%，非乳饮料22.05%[27] - 质量红利因子： - 近3月表现：镍钴锡锑31.11%，宠物食品42.10%，专用汽车29.43%，非乳饮料22.05%，油服工程7.44%[30] - 价值红利因子： - 近3月表现：非乳饮料22.05%，专用汽车29.43%，安防17.22%，日用化学品17.63%，宠物食品42.10%[32] - 破产价值因子： - 近3月表现：其他电子零组件Ⅲ36.60%，动物疫苗及兽药25.37%，其他结构材料37.71%，塑料加工机械24.52%，印染21.92%[34]