行业投资评级 - 投资评级：看好（首次）[4] 核心观点 - 煤炭行业2025年1月月报的核心观点是，煤价急跌主要受气温偏暖、政策时滞与进口冲击叠加影响，预计未来煤价在新平台上重新形成平衡，建议聚焦中长期供需格局[3][5][27][40] 煤价回顾 - 2024年以来动力煤价格整体呈震荡下行态势，11月中旬后产地及港口煤价快速下跌，秦皇岛5500大卡动力末煤单价从850元/吨急跌至758元/吨，跌幅近百元，12月底小幅反弹至764元/吨[15] - 坑口价走势与港口价基本同步，榆林和鄂尔多斯5500大卡动力煤坑口价也出现类似下跌[15][22][25] 煤价急跌原因分析 - 气温偏暖削弱电煤需求，12月气温偏高对煤耗影响显著，11月全社会用电量同比增加2.8%，较10月的4.3%下滑明显，主要拖累项为第三产业和城乡居民用电[5][32][33] - 房地产刺激政策传导存在时滞，新开工面积累计降幅11月扩大，影响非电需求[5][36] - 进口煤数量快速增长，11月单月进口煤及褐煤同比增速26%，1-11月累计增速14.8%，预计全年进口量超5.2亿吨，创历史新高，澳大利亚成为主要增量来源[5][38][40] 投资策略 - 煤炭板块投资逻辑从短期业绩叙事转向久期叙事，重点推荐中国神华，因其吨煤成本最低且一体化布局，市场低估其久期优势[44][45] - 建议关注陕西煤业、中煤能源和兖矿能源[45]