投资评级 - 首次覆盖，给予"优于大市"评级，目标价46.85港元/股 [4] 核心观点 - 金山软件是中国领先的软件和互联网服务公司，核心业务为办公软件及服务和网络游戏，AI赋能智能办公打开新发展空间 [2] - 公司营收持续增长，2023年营业收入为85.34亿元，2019-2023年营业收入的年复合增长率为18.20% [2] - 2023年实现归母净利润4.83亿元，其中子公司金山办公盈利12.70亿元，西山居盈利4.68亿元 [2] - 2024年第三季度，公司实现营业收入29.15亿元，同比增长42%，归母净利润4.13亿元，同比增长1351% [2] 财务数据及预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为101.92/122.71/148.29亿元，同比增速19.4%/20.4%/20.8% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.73/16.45/23.35亿元，同比增速80.5%/88.5%/41.9% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.65/1.23/1.75元 [4] - 预计2024-2026年毛利率分别为82.44%/82.85%/83.31% [5] 业务分析 办公软件及服务 - 金山办公保持稳健经营，专注于AI和协作领域的研发，推进新质生产力在办公领域落地 [2] - 2024年第三季度办公软件及服务业务收入12.07亿元，同比增长10% [2] - 预计2024-2026年办公业务收入增速分别为12.09%/20.28%/22.93% [5] 网络游戏 - 网络游戏业务持续迭代经典剑侠系列，积极拓展新品类 [2] - 2024年第三季度网络游戏及其他业务收入17.08亿元，同比增长78% [2] - 《剑网3无界》自2024年6月推出以来表现出色，回归用户数超出预期 [2] - 科幻机甲游戏《解限机》于2024年8月完成首次公开测试，全球预约人数接近三百万 [2] - 预计2024-2026年游戏业务收入增速分别为28.02%/20.59%/18.80% [5] 战略合作 - 2024年6月，WPS Office海外版正式推出WPS AI，基于亚马逊云科技生成式AI技术支持 [2] - 与亚马逊云科技合作，WPS面向海外客户的研发效率提升30%以上，节省整体成本超过35% [2] - 2024年11月，公司非全资附属公司KOSC与小米新加坡签署广告服务协议，2025年最低广告分成收入为400万美元 [5]