投资评级 - 贵州茅台的投资评级为"优于大市"，维持不变 [1][7] 核心观点 - 2024年贵州茅台预计实现营业总收入约1738亿元，同比增长15.44%，归母净利润约857亿元，同比增长14.67% [1] - 2024Q4预计实现营业总收入506.77亿元，同比增长12.01%，归母净利润约248.72亿元，同比增长13.79% [1] - 2024年茅台酒预计实现营收1458亿元，同比增长15.18%，系列酒预计实现营收246亿元，同比增长19.24% [2] - 2024Q4茅台酒预计实现营收446.74亿元，同比增长13.62%，系列酒预计实现营收52.07亿元，同比增长3.40% [2] - 2024年茅台酒基酒产量约5.63万吨，同比减少1.58%，系列酒基酒产量约4.81万吨，同比增长12.02% [2] - 2025年茅台酒国内市场计划投放量较2024年略有增长，53度500ml飞天茅台减量，增量集中在其他规格飞天、文创类产品等 [3] - 2025年系列酒销售额增速目标不低于过去5年股份公司平均增速（约14-15%），茅台王子酒规划2年实现百亿收入 [3] - 2025年53度500ml飞天茅台向经销渠道倾斜，商超、电商渠道及集团、股份子公司减少投放量，专卖店适当增加 [3] - 2025年珍品茅台调整运营模式，不再搭售，转向区域运营，同时调整陈年酒和43度分销政策，资源向优质经销商倾斜 [3] 盈利预测与财务指标 - 2025年预计收入1877.50亿元，同比增长8.0%，归母净利润924.52亿元，同比增长7.9% [4] - 2026年预计收入2017.21亿元，同比增长7.4%，归母净利润1003.37亿元，同比增长8.5% [4] - 2024年每股收益68.22元，2025年每股收益73.60元，2026年每股收益79.87元 [6] - 2024年EBIT Margin为66.7%，2025年为66.1%，2026年为66.8% [6] - 2024年净资产收益率（ROE）为38.4%，2025年为40.0%，2026年为41.9% [6] - 2024年市盈率（PE）为21.8倍，2025年为20.2倍，2026年为18.6倍 [6] - 2024年EV/EBITDA为16.3倍，2025年为15.2倍，2026年为14.1倍 [6] - 2024年市净率（PB）为8.38倍，2025年为8.10倍，2026年为7.81倍 [6] 股东回报与市值管理 - 2024-2026年分红率不低于75%，2024年中期现金分红300亿元（含税），对应2024年股息率3.44% [4] - 公司实施注销式股份回购，预计回购30-60亿元，2025年1月2日已回购股份20万股，支付总金额3亿元 [4] 行业与市场表现 - 当前白酒行业处于需求磨底阶段，2025年内需预计在政策支持下逐步回暖 [4] - 贵州茅台2024年收盘价为1475.00元，总市值为18528.92亿元，近3个月日均成交额为6211.54百万元 [7] - 贵州茅台52周最高价为1910.00元，最低价为1245.83元 [7]