量化模型与构建方式 1. 模型名称：Cinda-VIX - 模型构建思路：借鉴海外经验，结合我国场内期权市场的实际情况，开发能够准确反映市场波动性的波动率指数[57] - 模型具体构建过程：基于信达金工衍生品研究报告系列四《挖掘期权市场中隐含的市场情绪》的算法，Cinda-VIX通过期权市场数据反映投资者对标的资产未来波动的预期，并具有期限结构，能够反映投资者对同一标的资产在不同期限内的波动预期[57] - 模型评价：Cinda-VIX能够有效捕捉市场波动预期，具有较高的分析价值[56][57] 2. 模型名称：Cinda-SKEW - 模型构建思路：通过捕捉不同行权价格期权隐含波动率的偏斜特征，衡量市场对标的资产未来收益分布的预期[65] - 模型具体构建过程：SKEW指数通过分析期权隐含波动率的偏斜程度，反映市场对极端事件的预期。当市场对下跌的担忧超过对上涨的预期时，波动率偏斜呈负值；反之则为正值[65] - 模型评价：SKEW指数被称为“黑天鹅指数”，能够捕捉市场对极端负面事件的预期，为期权交易和风险管理提供有价值的信息[66] 3. 模型名称：期现对冲策略模型 - 模型构建思路：基于股指期货基差收敛的研究，优化对冲策略，通过连续对冲和最低贴水策略实现收益[35][36][37] - 模型具体构建过程： - 连续对冲策略：持有标的指数的全收益指数，期货端做空相同名义本金的股指期货合约，调仓规则为持有季月/当月合约，直至到期不足2日时平仓并卖空下一合约[36] - 最低贴水策略：调仓时选择年化基差贴水幅度最小的合约，持有8个交易日后或到期不足2日时重新选择合约[37] - 模型评价：策略通过基差收敛优化对冲效果，具有一定的收益稳定性[35][36][37] --- 模型的回测效果 1. Cinda-VIX模型 - 上证50VIX：30日值为22.90[57] - 沪深300VIX：30日值为22.19[57] - 中证500VIX：30日值为33.01[57] - 中证1000VIX：30日值为32.98[57] 2. Cinda-SKEW模型 - 上证50SKEW：96.85[66] - 沪深300SKEW：97.20[66] - 中证500SKEW：97.97[66] - 中证1000SKEW：96.29[66] 3. 期现对冲策略模型 - 中证500对冲策略： - 年化收益：当月连续对冲-1.95%，季月连续对冲-2.02%，最低贴水策略-0.93%[39] - 波动率：当月连续对冲4.10%，季月连续对冲5.03%，最低贴水策略4.94%[39] - 最大回撤：当月连续对冲-7.51%，季月连续对冲-8.34%，最低贴水策略-7.97%[39] - 净值：当月连续对冲0.9531，季月连续对冲0.9514，最低贴水策略0.9774[39] - 沪深300对冲策略： - 年化收益：当月连续对冲0.89%，季月连续对冲0.76%，最低贴水策略1.34%[44] - 波动率：当月连续对冲2.92%，季月连续对冲3.30%，最低贴水策略3.08%[44] - 最大回撤：当月连续对冲-3.95%，季月连续对冲-4.03%，最低贴水策略-4.06%[44] - 净值：当月连续对冲1.0220，季月连续对冲1.0187，最低贴水策略1.0330[44] - 上证50对冲策略： - 年化收益：当月连续对冲1.29%，季月连续对冲2.04%，最低贴水策略1.71%[49] - 波动率：当月连续对冲3.18%，季月连续对冲3.57%，最低贴水策略3.11%[49] - 最大回撤：当月连续对冲-4.22%，季月连续对冲-3.75%，最低贴水策略-3.91%[49] - 净值：当月连续对冲1.0318，季月连续对冲1.0506，最低贴水策略1.0422[49] - 中证1000对冲策略： - 年化收益：当月连续对冲-4.88%，季月连续对冲-4.36%，最低贴水策略-3.77%[54] - 波动率：当月连续对冲4.27%，季月连续对冲5.34%，最低贴水策略5.20%[54] - 最大回撤：当月连续对冲-13.84%，季月连续对冲-12.63%，最低贴水策略-11.11%[54] - 净值：当月连续对冲0.8849，季月连续对冲0.8968，最低贴水策略0.9104[54]