市场交易热度与风格变化 - 9.24 开始的"大逆转"行情已进入回吐期，前期强势行业及小盘风格本周回撤较大，计算机、非银金融等行业跌幅居前，而煤炭、石油石化等行业更具韧性 [1][7] - 1 月 3 日全 A 成交额 1.28 万亿元，为 2024 年 10 月以来最低值，两融活跃度同步趋弱，游资成交额占比进一步回落 [1][9] - 退市新规正式实施，潜在退市风险公司占比较高的行业（如计算机、非银金融）本周回撤幅度较大 [1][11] A 股历史高波动行情演绎 - A 股历史上曾 4 次出现高波动下大幅上涨行情（2015 年 3 月-6 月、2015 年 10 月-11 月、2019 年 1 月-4 月、2020 年 6 月-8 月），调整期中沪深 300 指数均回调，小盘风格回撤更大 [2][14] - 当前 A 股交易热度回落，上证 50ETF 期权隐含波动率从 30.90%下降至 19.67%，沪深 300 股权风险溢价为 6.4%，低于 9.24 行情启动前的 7.0% [2][18][19] - 两融资金余额边际回落，但离 9.24 启动前尚有距离，个人投资者和游资仍是市场调整中的不安定因素 [2][21] 基本面与政策环境 - 国内 12 月制造业 PMI 预期相关分项走弱，房地产市场修复未传导至投资端，汇率贬值和长期国债收益率下行压力制约货币政策宽松 [3][25][26] - 美国 12 月制造业 PMI 产出、新订单、物价分项扩张，经济活动韧性和通胀风险可能放缓美联储降息节奏，强美元格局或持续 [3][34][37] - 美国政府将在 1 月中旬触及债务上限，两党博弈可能持续数月，制约特朗普施政空间 [3][34] 行业配置建议 - 低估值国企（石油石化、银行）在防御性视角下更具性价比，资源类资产（铝、煤、金、铜）价值属性突出 [4][42] - 制造业头部企业（机械设备、基础化工、普钢等）受益于库存周期与供给市场化出清 [4][42] - 服务消费领域（航空、OTA 平台、快递）存在机会 [4][42]