行业投资评级 - 石油化工行业评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 国际油价有望延续高位震荡，能源央企推动油气增储上产，建议关注中国石油、中国海油等[3] - 海洋油气投资加快，油服板块景气上行，建议关注中海油服、海油工程等[3] - 新疆煤化工项目及天然气资源开发提速，建议关注宝丰能源、新天然气等[3] - 炼化企业依托一体化平台布局石化新材料，叠加产品价差修复预期，景气向上可期，建议关注卫星化学、恒力石化等[3] 国际油价高位震荡，利好上游高股息板块 - OPEC+多次延长减产，油价获得底部支撑，2024年伊朗、伊拉克、沙特等主要国家的财政平衡油价分别为121、93.8、96.2美元/桶[7] - 美国页岩油增产幅度放缓，2025年日均产量增幅仅30万桶/天，相比2023年大幅放缓[9] - 需求端韧性仍存，2025年全球石油需求增长145万桶/天，供需紧平衡态势有望维持[10] 海洋油气开发加快，油服板块景气上行 - 2023年全球海洋油气勘探开发投资约为1869亿美元，同比增长14%，2024年预计全球上游勘探开发资本支出约6079亿美元，同比增加5.7%[18] - 国内油服公司技术崛起，中海油服累计取得授权专利超过1300件，助力全球市场拓展[19] - 中海油资本支出有望持续增加，2023年实际资本开支CAGR高达15.52%，未来深水油气勘探步伐有望加快[22] 新疆资源开发提速，看好天然气与煤化工板块 - 新疆煤化工项目建设提速，2024年国家能源集团哈密能源集成创新基地开工，总投资1700亿元[31] - 新疆油气开发力度加大，2023年累计出让油气区块43个，出让面积超3.43万平方公里[32] - 宝丰能源煤制烯烃总产能将大幅提升至520万吨/年，约为当前产能的2.4倍[34] - 新天然气加速布局上游气源，2024年前三季度实现归母净利润约8.82亿元，同比增长约30.28%[36] 多元布局叠加价差修复，炼化景气向上可期 - 炼化企业布局石化新材料，卫星化学布局高端聚烯烃、聚乙烯弹性体等新材料，恒力石化重点打造PBS/PBAT可降解材料等[42] - 炼化产品价差处于底部区间，2024年12月20日新加坡柴油价差约15.54美元/桶，汽油价差约为6.15美元/桶[43] - 长丝产能投放放缓，2024年国内仅有3套涤纶长丝装置存在明确投产计划，行业集中度有望提升[45] 投资建议 - 2025年石油化工板块主要有四大投资主线：国际油价高位震荡、海洋油气投资加快、新疆资源开发提速、炼化企业布局新材料[55]