行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 氧化铝价格拐点已至，电解铝盈利有望逐步修复，强烈建议配置电解铝板块[3][5] - 铜价震荡偏弱，需求淡季导致下游开工率大幅下滑，电解铜杆开工率环比回落8.49pct，电解铜产量环比增长9.0%[5] - 锂价偏弱运行，碳酸锂价格跌破7.5万元/吨，供需双弱格局下，锂价或二次探底[5] 行业综述 - 有色板块本周下跌3.01%，跑赢上证指数2.54pct，位居申万板块第3名[16][17] - 本周申万有色板块PE_TTM为18.27倍，PB_LF为1.98倍，估值水平较万得全A偏高[24][25] 工业金属 铜 - 本周伦铜下跌1.64%，沪铜下跌1.58%，伦铜库存下跌1.07%，沪铜库存上涨12.14%，铜冶炼毛利为-1200元/吨，亏损扩大[29][30] - 铜板块配置时点需等待二季度需求好转，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色及河钢资源[5] 铝 - 本周伦铝下跌1.55%，沪铝上涨0.61%，伦铝库存下跌3.45%，沪铝库存下跌3.95%，氧化铝价格下跌2.03%，铝企毛利为-713元/吨，亏损缩窄[38][39] - 氧化铝供给边际好转，价格迎来拐点，电解铝盈利修复逻辑开始演绎，建议关注电投能源、云铝股份、天山铝业、神火股份、中国铝业等[5] 铅锌 - 本周伦铅下跌1.83%，沪铅下跌1.96%，伦铅库存下跌3.95%，沪铅库存下跌6.27%[53][54] - 本周伦锌下跌4.18%，沪锌下跌2.25%，伦锌库存下跌5.80%，沪锌库存下跌20.92%，锌冶炼加工费上涨5.41%至1950元/吨[53][54] 锡镍 - 本周伦锡下跌0.43%，沪锡下跌0.69%，伦锡库存下跌1.56%，沪锡库存下跌4.95%[65][66] - 本周伦镍下跌2.06%，沪镍下跌2.44%，伦镍库存上涨1.20%，沪镍库存下跌4.00%，国内镍铁企业盈利为6863元/吨，盈利收窄[65][66] 能源金属 锂 - 本周锂辉石价格下跌0.25%至814美元/吨，锂云母价格下跌2.59%至1695元/吨，碳酸锂价格下跌0.86%至74900元/吨，氢氧化锂价格上涨0.36%至69680元/吨[70][71] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利下跌39.85%至699元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-1092元/吨，亏损缩窄[70][71] 钴 - 本周MB钴价持平为10.95美元/磅，国内电钴价格下跌为16.90万元/吨，硫酸钴下跌为2.66万元/吨，四钴价格持平为11.15万元/吨[76][77] - 国内冶炼厂毛利下跌为5.02万元/吨，刚果原料钴企毛利下跌为3.90万元/吨[76][77] 小金属 - 本周钨精矿上涨0.35%，钼精矿持平，五氧化二钒上涨1.38%，锆锭下跌1.72%[88][89] - 小金属价格整体波动较小，部分品种如五氧化二钒表现较好[88][89]