宏观策略 - 2025年海内外宏观经济面临巨大不确定性，市场在2024年末已形成一致性预期，但政策路径兑现可能导致资产价格上下波动[2] - 2025年十大"不一致"预期包括：美国关税不会导致显著通胀、美国通胀回落至2%、美联储在25H1大幅降息、中国出口超预期、中国房地产市场销售和房价见底回升、中国通胀增速显著回升、人民币汇率对美元升值、中债利率见底、人民银行直接购买A股ETF、核心资产大幅跑赢指数[2] - 美国通胀回落至2%的预期基于基数效应、油价和居住通胀的推动，预计2025年1-4月CPI同比增速将持续下滑，4月触底2.0%[14] - 美联储可能在25H1大幅降息，受非农与通胀数据走低影响，预计2025年50bps的降息前置至25H1落地[14] - 中国出口有望超预期，主要因特朗普对华60%以上关税承诺或难以全面兑现，且美联储降息和减税政策落地可能推动批发商补库意愿修复[14] - 中国房地产市场销售和房价见底回升的预期差可能成为2025年国内经济最大的预期差，财富效应改善有助于促进消费[14] - 人民币汇率对美元升值的预期基于欧元区政治局势缓和及欧元区主要经济体稳定财政，美元指数或因此走弱[14] 固收金工 - 2025年转债在投资组合中的角色包括：利用转债相对正股的非对称低波动、考虑纯债收益率和转债平价溢价率的相关关系、对转债"资产荒"有所准备[3] - 2025年1月外汇占款环比增加约900亿元，对流动性有正面影响[5] - 2025年1月财政存款净增加约5000亿元，M0环比增加约14000亿元，法定存款准备金约增加2700亿元，预计存在24000亿元左右的流动性缺口，央行可能兑现降准[5] - 本周（20241223-20241227）二级资本债新发行规模为382.40亿元，较上周增加382.40亿元，周成交量合计约1693亿元，较上周减少63亿元[6] - 本周（20241223-20241227）绿色债券新发行18只，合计发行规模约190.69亿元，较上周减少0.58亿元，周成交额合计546亿元，较上周增加37亿元[6] 行业与公司 - 柳工（000528）预计2025年收入/利润同比分别增长15%/35%，2025年预算营业收入为346亿元，销售净利率提高一个百分点以上[8] - 信达生物（01801.HK）预计2025年实现盈利，2024-2026年营业总收入上调至81.00、114.91、151.78亿元，公司催化剂较多，海外逻辑逐步兑现[9] - 汇川技术（300124）子公司联合动力IPO获得深交所受理，拟发行不超过7.1亿股，占发行后总股本的10%25%，拟募资48.6亿元[10] - 贵州茅台（600519）预计2024年总营收为1738亿元，同比增长15.4%，归母净利为857亿元，同比增长14.7%，茅台酒、系列酒营收分别同比增长15.2%、19.2%[11] - 南药转债（110098.SH）预计上市首日价格在114.54127.60元之间，预计中签率为0.0043%，建议积极申购[25] 其他 - 本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：文科转债、紫银转债、首华转债、中装转2、鲁泰转债、蓝帆转债、东时转债、金能转债、好客转债、青农转债[4] - 本周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：大秦转债、美锦转债、海亮转债、核建转债、和邦转债、海环转债、利群转债、万凯转债、金铜转债、维格转债[4]