重点推荐 天合光能（688599） - 公司概况：天合光能成立于2007年，多年位列全球一线组件供应商行列，已成功穿越四轮行业周期，当前公司减速入弯，有望再次稳健穿越 [8] - 财务分析：2024Q1-Q3公司实现营收631.47亿元，同比-22.16%，实现归母净利-8.47亿元 2024 H1公司/光伏系统/智慧能源营收占比为69.95%/25.24%/3.56%，毛利率为11.13%/18.43%/23.22% [8] - 行业供需：需求侧长期增长不改，短期增速放缓 供应侧大幅扩产造成产业链价格低于成本，政策及行业自律有望加速供需矛盾修复 [9] - 组件业务：公司连续12年出货量排名全球前三，2024Q1-Q3公司组件出货量为50.50GW，预计全年出货70-75GW 一体化产能位居行业前列，适度布局精准出海 [9] - 多元业务：支架业务2023年全球排名第6位、国内第2位，约占全球出货比重6% 分布式系统龙头，运维业务厚积薄发，截至9月底公司分布式电站运维规模15.2GW 储能业务2024Q1-Q3出货2.55GWh，全年有望出货5GWh [10] - 投资建议：预测公司2024-2026年归母净利润分别为-6.23/23.35/40.25亿元，EPS分别为-0.29/1.07/1.85元/股，当前2024-2026年股价对应PE分别为-67.49倍/18.01倍/10.45倍，对应PB分别为1.37倍/1.28倍/1.11倍 首次覆盖，给予"买入"评级 [11] 非制造业超季节性走强，制造业价格指标继续走弱 - 核心观点：12月制造业PMI虽然回落，但其中有季节性因素影响，从供需角度来看释放了相对积极的信号，包括供需缺口的收窄，供需均强于季节性、进口指数的回升 但价格信号依然走弱，反映需求企稳仍有待政策进一步稳固 [14] - 制造业PMI：12月制造业PMI在荣枯线上方季节性回落，环比变化来看-0.2pct，略高于近5年同期均值-0.3pct [14] - 供需指数：生产指数回落0.3个百分点至52.1%，新订单指数回升0.2个百分点至51.0%，连续4个月回升，两者之差连续两个月收窄 生产指数仅为季节性回落，环比明显高于近5年同期均值-0.8pct 新订单指数更显超季节性，此前近十年期间仅2021年同期实现当月正增长 进口指数明显回升，当月上升2pct至49.3%，为今年2月以来首次高于新出口订单指数 [15] - 价格指标：主要原材料购进价格指数（48.2%，-1.6pct）以及出厂价格指数（46.7%，-1.0pct）均连续两个月回落，价格信号仍在走弱 [15] - 非制造业PMI：12月非制造业PMI环比+2.2pct，明显高于近5年同期均值-1.2pct，建筑业（53.2%，+3.5pct）及服务业（52.0%，+1.9pct）均有贡献 [16] 1月投资策略及金股组合 - 政策定调：12月政治局会议提出"超常规逆周期调节"，货币政策转向"适度宽松"，财政政策"更加积极" 中央经济工作会议进一步明确，适时降准降息，提高赤字率、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债发行使用 [19] - 专项债优化：地方政府专项债新规落地，从扩容、提效、加快发行和使用等方面，打破缺项目、发行慢等约束 预计优化后，2025年专项债有望前置发力，叠加2024年未使用资金，推动实物工作量加速形成 [19] - 企业利润：11月规上工业企业利润环比连续两个月强于季节性，同比降幅延续收窄至-7.3% 中游设备相关行业受政策支持仍有较好表现，名义库存增速已连续4个月回落 [20] - 配置主线：1月主线可关注利率中枢长期下行，红利优势或阶段性减弱，关注流动性宽松对中小市值风格的影响 2025年外需面临不确定性背景下，内需重要性凸显，短期关注春节消费旺季对相关板块的影响，中长期关注以旧换新政策扩容加力对相关行业的带动 地方化债持续进行，地产销售逐步改善，关注受益的上下游相关行业 [21] 财经新闻 - 国务院总理李强：今年要继续实施好消费品以旧换新这一政策，进一步加大支持力度、拓宽适用范围，做好补贴资金接续，充分发挥政策效应 [23] - 央行启动了第二次互换便利操作，本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp [23] A股市场评述 - 行业涨跌幅：一般零售涨幅3.69%，休闲食品涨幅2.69%，贵金属涨幅2.25%，互联网电商涨幅2.02%，酒店餐饮涨幅1.99% 证券跌幅-5.39%，摩托车及其他跌幅-5.37%，航空装备II跌幅-5.26%，乘用车跌幅-4.31%，半导体跌幅-4.30% [26] 市场数据 - 融资余额：2025/1/2融资余额为18541亿元，逆回购到期量为2986亿元，逆回购操作量为248亿元 [28] - 利率：1年期MLF为2%，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6% DR001为1.5526%，DR007为1.6741%，10年期中债到期收益率为1.6077% 10年期美债到期收益率为4.5700%，2年期美债到期收益率为4.2500% [28] - 股市：上证指数3262.56点，创业板指数2060.44点，恒生指数19623.32点 道琼斯工业指数42392.27点，标普500指数5868.55点，纳斯达克指数19280.79点 法国CAC指数7393.76点，德国DAX指数20024.66点，英国富时100指数8260.09点 [28] - 外汇：美元指数109.2411，美元/人民币(离岸)7.3403，欧元/美元1.0257，美元/日元157.52 [28] - 商品：螺纹钢3306.00元/吨，铁矿石782.00元/吨 COMEX黄金2671.20美元/盎司，WTI73.13美元/桶，LME铜8801.00美元/吨 [28]