行业投资评级 - 通信行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [2] 核心观点 - 微软计划在2025财年投入约800亿美元建设AIDC，用于训练AI和全球部署AI应用，较上一财年的500亿美元资本支出大幅提升 [15] - 四大云厂商（谷歌、Meta、亚马逊、微软）的AI业务和资本支出（CapEx）继续高增长，微软FY25Q1智能云收入240.9亿美元，同比下降0.7%，环比下降15.5%，同期CapEx为149.2亿美元，同比增长50.5%，环比增长7.6% [15] - 谷歌、Meta、亚马逊的云服务和广告业务收入均保持增长，其中亚马逊AWS收入274.5亿美元，同比增长19.1%，CapEx为226.2亿美元，同比增长81.3% [15] - 四大云厂商均表示将继续加大AI投资，微软预计FY25资本开支有望超过800亿美元，Meta预计全年资本支出在380-400亿美元之间 [17] 行业数据更新 - 截至2023年底，中国5G基站数量为337.7万个，占移动基站总数的29.1%，较上年末提升7.8个百分点 [35] - 2024年10月，国内市场5G手机出货量2672.2万部，同比增长1.1%，占同期手机出货量的90.1% [36] - 2024年11月，中国移动5G网络用户数达到5.47亿户，中国电信5G套餐用户数为3.49亿户 [40][41] - 截至2024年11月末，中国蜂窝物联网终端用户数达到26.42亿户，较上年末净增3.1亿户 [44] 投资建议 - 看好大推理时代下的云端算力及AI Agent的投资机会，尤其是光模块、光器件、硅光、LPO、CPO等新技术方向 [17] - 关注物联网通信模组/芯片、算力模组/芯片、5G Redcap技术，以及“AI+传统领域”的爆发式增长 [17] 本周行情回顾 - 本周通信板块跌幅为9.95%，跑输沪深300指数4.78个百分点 [19] - 过去30天通信板块跌幅为4.3%，跑赢沪深300指数0.1个百分点 [20] - 2025年年初至今通信板块跌幅为6.2%，跑赢沪深300指数2.1个百分点 [23] 全球市场跟踪 - 本周海外通信巨头中，戴尔科技涨幅最高为2.20%，联想集团跌幅最高为-6.91% [33] 本周要闻回顾 - 国家发改委计划对手机等数码产品给予购新补贴，推动消费升级 [57] - IDC预测2024年中国加速服务器市场规模将达到190亿美元，同比增长87%，GPU服务器占据74%市场份额 [58] - 中国信通院预计2027年全球光子市场规模可达12000亿美元，AI将拉动产业持续增长 [61] - 中国电信完成全球首个“两星三网”融合试验，推动量子加密5G卫星通信应用 [66]