行业投资评级 - 医药生物行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 2024年12月医药生物板块跑输沪深300指数，医药生物板块全月下跌5.51%，沪深300指数全月上涨0.47%[4] - 2024年医药板块指数下跌12.79%，跑输沪深300指数27.47个百分点，列30个一级子行业第29位[6] - 2025年医药行业具备投资机会，重点关注创新药、创新药产业链及医疗器械领域[10][15] - 创新药赛道发展趋势可持续，“差异化创新+国际化”仍是核心逻辑[11] - 医疗器械行业需求侧潜力依旧，供给侧结构升级，2025年有望迎来复苏[20] - 中药板块2024年下半年受多重因素影响，2025年估值有望伴随基本面改善进入修复通道[21] 2024年12月行情回顾 - 2024年12月医药生物板块跑输沪深300指数，医药生物板块全月下跌5.51%，沪深300指数全月上涨0.47%[4][6] - 2024年医药板块指数下跌12.79%，跑输沪深300指数27.47个百分点，列30个一级子行业第29位[6] 2025年1月投资策略 - 广州市印发《广州市建设开放型多层次医疗保障体系若干措施的通知》，支持商保发展，推动创新药械纳入商业健康保险支付范围[7][9] - 2025年医药行业具备投资机会，重点关注创新药、创新药产业链及医疗器械领域[10][15] - 创新药赛道发展趋势可持续，“差异化创新+国际化”仍是核心逻辑[11] - 医疗器械行业需求侧潜力依旧，供给侧结构升级，2025年有望迎来复苏[20] - 中药板块2024年下半年受多重因素影响，2025年估值有望伴随基本面改善进入修复通道[21] 推荐标的 - 百济神州：泽布替尼持续超预期，逐步走出盈利趋势，BCL2、BTK CDAC等早期管线逐步进入全球注册性临床阶段[24] - 恒瑞医药：创新药收入占比过半，海外成为第二增长引擎，ADC、双抗、减重等重点领域具备国际竞争力[25] - 康方生物：核心产品依沃西单抗对比K药在一线治疗PD-L1 TPS≥1% NSCLC的国内III期临床取得显著阳性结果[25] - 药明康德：全球领先的一体化、端到端CXO龙头，2024年至今在手订单和新签订单高增长[26] - 药明合联：提供一站式、全方位ADC CRDMO服务，ADC行业高景气，药明合联作为全球龙头有望持续提高市场份额[27] - 爱博医疗：双焦点晶体和彩瞳放量，屈光晶体、EDOF晶体即将获批上市[28] - 同仁堂：经典中药老字号，品牌价值深厚，营销改革挖掘潜力[28] 医药生物板块估值 - 截至2024年12月31日，医药板块估值为25.97倍（TTM，整体法），溢价率方面，医药板块对于沪深300的估值溢价率为111.13%，对于剔除银行后的全部A股溢价率为29.38%[33] 医药行业经济运行数据 - 2024年1-11月医药制造业整体累计营业收入同比下降0.0%，利润总额同比下滑2.7%[41] 原料药价格走势 - 2024年12月，维生素E、维生素C、维生素A、维生素B1、维生素D3价格环比上涨，分别上涨0.94%、2.94%、0.14%、6.89%、2.00%[45] - 2024年10月，青霉素工业盐、6-APA、7-ADCA、阿莫西林、硫氰酸红霉素价格环比持平，7-ACA价格环比上涨2.04%，4-AA价格环比下跌3.45%[45] - 2024年11月，皂素、双烯价格环比上涨，分别上涨3.17%、4.63%，地塞米松价格环比持平[45]