行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入 [2] 核心观点 - 环保行业在2025年将迎来化债政策落地的重要节点，环保国央企上市公司作为地方政府投融资的重要平台，承担大量地方隐债，化债改善显著 [1] - 环保板块的运营资产（如固废、水务）在2024年表现突出，利润占比达到67%，较2019年增长18个百分点 [6] - 2025年环保行业的投资机会主要集中在国企改革、股息资产和科技仪器等领域 [6] 行业回顾与展望 2024年回顾 - 运营资产成为主流，固废、水务利润占板块利润的67%，较2019年增长18个百分点 [6] - 投资收缩，现金流改善，2024年Q13投资性现金净流出385亿元，同比减少13.6% [6] - 分红持续提升，绿色动力、海螺创业、瀚蓝环境等公司提高分红 [6] 2025年展望 - 化债政策加码，环保国央企通过国企改革、并购重组、回购增持等手段实现困境反转 [6] - 股息资产仍是重点，环保A股股息率35%，港股5~8%，性价比突出 [6] - 政策发力弹性方向包括科技仪器和高成长领域，如环境监测设备订单恢复和高成长公司业绩提升 [6] 重点公司分析 - 建议关注的公司包括聚光科技、中再资环、瀚蓝环境、金科环境、海螺创业、中金环境、武汉控股、朗坤环境等 [6] - 环保央国企上市公司梳理显示，碧水源、光大环境、节能环境等公司市值较大，控股股东多为央企或国企 [16] - 环保A股高股息资产梳理显示，固废和水务板块分红潜力突出，如瀚蓝环境、光大环境、三峰环境等 [21] 政策与市场动态 - 国内双碳政策持续推进，2024年全国碳市场碳价创新高，水泥、钢铁、电解铝行业将被纳入全国碳市场 [25] - 海外双碳新闻显示，摩根士丹利等华尔街大行退出气候银行业组织，欧盟多国呼吁免除汽车业碳排放罚金 [26] - 全国碳市场交易量逐渐脱离历史低位水平，2025年1月3日收盘价为96.76元/吨 [28] 板块行情跟踪 - 环保板块2019年以来走势远低于沪深300等大盘指数，2025年1月3日相对沪深300指数涨幅低28.25% [39] - 环保细分板块中，固废、水务、大气、监测、水处理、环卫的涨跌幅分别为-5.13%、-5.26%、-7.00%、-8.24%、-9.25%、-11.26% [42]