行业投资评级 - 报告对医药行业的投资评级为“年度持续看好创新+出海主线”，并围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线 [2][7][15] 核心观点 - 创新+出海主线：政策端支持创新药发展，2024年7月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，2024年11月末创新药医保谈判成功率达90%以上，医保强调支持“真创新”药物 研发端SKB264、AK112等国产创新药在WCLC/ASCO会议上发布出色临床数据 出海方面，2024年国产新药授权出海百花齐放，恒瑞医药以NewCo模式实现GLP-1产品组合授权出海，交易总金额超60亿美元 医疗器械方面，关注第五批国采和重点省际联盟集采下的国产替代，器械出海方向仍看好 [2][7][15] - 主题投资主线：药品关注国产减肥药等临床数据进展 器械关注设备更新相关政策，低耗关注关税相关变化，关注AI医疗影像和AI信息化、银发经济、呼吸道检测等主题 消费医疗方向关注相关政策刺激 中药关注基药目录相关进展 CXO关注生物安全法案相关进展 [8][16] - 红利主线：随着10年期国债收益率下降至2%以下，具备长期稳定增长、有较好且可持续现金流、较高且持续分红比例的红利资产仍是不错的防御选择 红利板块包括高股息OTC个股 国企改革预期相关板块值得关注 [8][17] 行业表现 - 本周医药生物指数下跌5.56%，跑输沪深300指数0.39个百分点，行业涨跌幅排名第10 2024年初以来至今，医药行业下跌17.21%，跑输沪深300指数27.24个百分点，行业涨跌幅排名第31 [7][30] - 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25.5倍，相对全部A股溢价率为75.75%(+0.26pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为32.91%(+0.91pp)，相对沪深300溢价率为115.36%(-2.59pp) [7][32] - 本周相对表现最好的子板块是血液制品，下跌2.2% 年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通、化学制剂、原料药，涨跌幅分别为-6.9%、-7%、-8.3% [7][34] 个股表现 - 本周医药行业A股(包括科创板)有37家股票涨幅为正，443家下跌 本周涨幅排名前十的个股分别为：奥翔药业(+15.5%)、鲁抗医药(+13.9%)、广济药业(+13.6%)、普利制药(+12.4%)、热景生物(+11.5%)、亨迪药业(+9.2%)、哈药股份(+8.6%)、葫芦娃(+6%)、益方生物-U(+5.9%)、康为世纪(+5.9%) 本周跌幅排名前十的个股分别为：*ST吉药（-43%)、九典制药（-25%)、济南高新（-24.1%)、乐心医疗（-19%)、爱朋医疗（-18.1%)、维康药业（-17.7%)、长药控股（-16.9%)、沃华医药（-16.4%)、东方海洋（-16.1%)、海王生物（-15.6%) [41][42] 推荐组合 - 推荐组合包括恒瑞医药、荣昌生物、恩华药业、亿帆医药、甘李药业、上海医药、长春高新、济川药业、英科医疗、怡和嘉业 稳健组合包括上海莱士、华东医药、贝达药业、科伦药业、新产业、云南白药、太极集团、马应龙、美好医疗 科创板组合包括首药控股-U、赛诺医疗、心脉医疗、圣湘生物、泽璟制药-U、博瑞医药 港股组合包括和黄医药、荣昌生物、科伦博泰生物-B、先声药业、康方生物、亚盛医药-B、微创机器人-B、康希诺生物、爱康医疗 [9][17][18]