行业投资评级 - 银行行业评级为“买入”，与前次评级一致 [3] 核心观点 - 报告核心观点为“等待央行择机”，重点关注央行在春节前的公开市场操作和可能的降准降息 [2][18] 央行动态与市场利率 - 本期央行公开市场共开展2,909亿元7天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期5,801亿元，净回笼3,442亿元 [18] - 12月央行开展1.4万亿元买断式逆回购操作，全月净买入国债3,000亿元，投放大量中长期资金呵护跨年 [18] - 跨年后7天以上资金利率明显下行，DR001、DR007、DR014分别变动+23.34bp、-12.12bp、-40.91bp [72] - 国债利率下行，1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别变动-2.16bp、-4.09bp、-6.50bp、-8.88bp、-9.75bp [72] 银行融资追踪 - 本期同业存单发行利率下行2bp，加权平均发行利率为1.67%，净融资规模回落，国有行、股份行、城商行净融资规模分别为-179亿元、567亿元、772亿元 [20] - 本期同业存单发行规模1,644亿元，加权发行期限0.45年，1年期发行占比27.3%，3个月期发行占比22.8% [106] - 本期商业银行债无发行，存量规模为3.12万亿元，短期信用利差普遍收窄，1M收窄幅度最大，超18bp [22] - 本期无资本工具发行，1笔永续债发行，规模6亿元，商业银行次级债存量规模为6.11万亿元 [23] 重点公司估值与财务分析 - 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行等多家银行均获得“买入”评级，合理价值分别为7.18元、9.55元、5.58元、5.71元、7.30元 [8] - 招商银行2025年预测EPS为5.76元，PE为6.71x，PB为0.87x，ROE为13.56% [8] - 宁波银行2025年预测EPS为4.67元，PE为5.07x，PB为0.69x，ROE为14.46% [8]