行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 [2][80] 核心观点 - 2024年11月能繁母猪存栏量4080万头，环比上涨0.2%，同比连续17个月下降，产能去化周期有望逐步打开 [2] - 生猪板块估值处于历史低位，截至2025年1月3日，万得猪产业概念指数PB估值为2.49倍，处于历史0.29%分位点，具备中长期配置价值 [5] - 生猪行业逐步成熟，养殖利润收缩有望推动产能去化周期打开，远期猪价预期抬升 [5] 养殖产业 - 2024年11月，13家猪企生猪销量共计1369.18万头，环比增长0.72%，其中温氏股份、大北农出栏环比分别增长8.8%、8.1% [6] - 2024年11月全国生猪出栏均价16.59元/公斤，环比下跌5.74%，出栏均重126.61公斤，环比增长0.52% [6] - 截至2024年12月6日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为172.31元/头、-47.10元/头 [6] 种植产业 - 2024/25年度全球小麦供应量预计下降60万吨至10.60亿吨，期末库存增加30万吨至2.58亿吨 [11] - 2024/25年度全球水稻供应量减少30万吨至7.128亿吨，期末库存减少20万吨至1.825亿吨 [12] - 2024/25年度全球玉米产量预计减少151万吨至12.18亿吨，期末库存减少770万吨至2.96亿吨 [12] - 2024/25年度全球大豆产量预计下降174万吨至4.27亿吨，期末库存增加13万吨至1.32亿吨 [13] 宠物产业 - 预计到2026年，宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25% [15] - 国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望持续优化 [15] 公司动态 - 温氏股份2024年预计净利润90亿元至95亿元，实现扭亏为盈，主要受益于肉猪和肉鸡销售增长及毛猪销售均价上升 [24] - ST天邦2024年11月育肥完全成本降至14.07元/公斤，预计2025年全成本可降至13元/公斤以下 [29] - 巨星农牧2025年1月2日获融资买入927.06万元，融资余额1.45亿元，占流通市值的1.62% [30] 市场表现 - 2024年12月28日至2025年1月3日，申万农林牧渔行业指数下跌6.74%，在申万31个一级行业中排名第17位 [1][17] - 本期涨幅前五的个股为平潭发展（9.0%）、华资实业（8.7%）、乖宝宠物（6.7%）、中宠股份（4.8%）、路斯股份（4.0%） [1]