行业投资评级 - 非银金融行业评级为买入，前次评级也为买入 [2] 核心观点 - 政策优化及靠前发力，市场情绪有望提振 [1] - 证券行业政策持续优化维稳市场，政策靠前发力提振经济 [6] - 保险行业头部机构参与互换便利，有助于长期资金入市，权益资产增配有利于提升长期投资收益率 [6][16] - 港股金融受益于流动性改善及政策优化，建议关注香港交易所及中银航空租赁 [6] 行业动态及一周点评 保险 - 经济短期触底后分阶段修复，负债端受益于旺盛的储蓄类需求 [9] - 长端利率低位运行，10年期国债收益率为1.6%，较前两周下降9个BP [15] - 第二批互换便利新增5家头部保险机构，质押费率下降10 BP，质押物新增港股通，预计主要投向高股息资产 [16] - 资产端长端利率快速下行导致保险股估值承压，但风险已释放，负债端整体延续较高景气度 [16] 证券 - 政策优化维稳市场，政策靠前提振经济 [9] - 国新办发布会明确将增发超长期特别国债支持，2025年完善民企参与重大项目机制，更大力度支持基础设施REITs市场扩围扩容 [17][18] - 股票回购增持再贷款细则持续优化，降低股东回购增持参与门槛，延长贷款期限至3年 [19][20] - 550亿元互换便利完成招标，规模、费率、质押物多维度优化，中标费率为10bp，质押物扩充至港股通股票 [21][22][23] 市场表现 - 截至2025年1月3日，上证指数跌5.55%，深证成指跌7.16%，沪深300跌5.17%，创业板指跌8.57% [10] - 中信II证券指数跌11.23%，中信II保险指数跌6.59% [10] 重点公司估值 - 中国平安（A/H）合理价值分别为58.55元/股和54.87港元/股，2024E EPS为7.45元，2025E EPS为7.60元 [7] - 新华保险（A/H）合理价值分别为58.46元/股和28.92港元/股，2024E EPS为5.24元，2025E EPS为6.82元 [7] - 中国太保（A/H）合理价值分别为49.30元/股和36.90港元/股，2024E EPS为4.30元，2025E EPS为5.55元 [7] - 中国人寿（A/H）合理价值分别为48.82元/股和22.43港元/股，2024E EPS为3.96元，2025E EPS为4.08元 [7]