行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，供需改善带动票价改善，行业业绩弹性较大 当前处于预期反转阶段，具有配置价值 此外，油价下行助力业绩释放弹性 重点关注公司：中国国航、南方航空、华夏航空、吉祥航空、海航控股、春秋航空 [12] - 飞机产业链 OEM&MRO 双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔 建议关注：中银航空租赁、渤海租赁、Aercap、AL [12] 快递 - 当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限 通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可做为底部长期配置 顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间 [13] - 建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超 8% 2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开 3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权 4）韵达股份：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放 [13] 供应链物流 - 深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估 [14] - 快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性 2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升 [14] - 化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会 化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性 关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性 2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强 [14] 航运船舶 - 油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张 而随着非 OPEC 产量的增加，油运需求同时受益于量*距，油轮未来三年景气度有望持续提升 [14] - 散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，催化市场持续复苏 [14] - 船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动 造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至 2028/29 年，成为推动船价上涨的核心驱动 以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚 建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶 [14] 行业动态跟踪 航空机场 - 民航局预计 2025 年春运旅客突破 9000 万人次，较 2024 年增长 7 8%，较 2019 年增长 23 5% [4] - 2024 民航收官，旅客运输量达 7 3 亿、创历史新高，同比分别增长 13 1%、9 5%、18%，比 2019 年分别增长 12 2%、8 5%、10 6% [5] - 东航第 10 架 C919 入列，C919 累计交付 16 架，2025 年 1 月 1 日开通上海-香港的 C919 定期商业航线 [5] - 深圳 2024 年低空经济新增 94 条无人机航线，载货飞行超 70 万架次，完成低空载人飞行超过 2 8 万次 2024 年前三季度，深圳低空经济产业增加值达到 158 46 亿元，同比增长 28 3% [6] - 到 2025 年上海机场年货邮吞吐量超过 410 万吨，航空货物中转业务量比 2019 年翻一番，境内航空公司在上海境外航空货运市场份额不低于 40%，基地航空公司在上海机场货运吞吐量年增速不低于 20%，航空进口货物整体通关时间力争缩短至 32 小时以内 [6] 快递物流 - 深圳国际公告华南物流园项目土地一期转型升级进展，预计 2024-2030 年公司转型升级项目约贡献 140 亿港元利润 [7] - 交通运输部：上周国家铁路累计运输货物 7694 5 万吨，环比下降 3 76% 全国高速公路累计货车通行 5588 7 万辆，环比增长 0 17% 邮政快递累计揽收量约 40 68 亿件，环比增长 0 27% 累计投递量约 40 89 亿件，环比下降 0 05% [8] 航运船舶 - 上海出口集装箱运价指数报 2505，环比上涨 1 8% 其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化-3 7%/-0 9% 上海-美西/美东运价分别环比变化+9 1%/+5 7% 上海-东南亚运价环比下降 2 5% [9] - 本周成品油 MR 大西洋运价下降：BCTI 指数较上周环比下降 3 8%，至 603 点 LR1 中东-日本环比上涨 25 2% MR - 太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化-6 2%/-0 0%/-19 6% [9] - 本周油运小船运价下降：BDTI 指数较上周环比下降 8 1%，至 853 点 VLCC TCE 环比下降 4 4%，其中中东/西非/美湾-中国 TCE 分别环比变化+6 7%/-12 9%/-3 5% Suezmax TCE 环比下降 18 9% Afamax TCE 环比下降 20 3% [9] - 本周散运大船 BDI 上涨：BDI 指数较上周环比上涨 3 4%，至 1029 点 其中，BCI/BPI/BSI 分别环比变化+10 7%/+1 6%/-3 1% [10] - 本周新造船价指数下跌 0 07 点：新造船船价指数较上周环比下跌 0 07 点，为 189 09 点 油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/+0 50 点/-0 44 点/持平 当月集装箱船价指数较上周环比上涨 0 24 点 [10] - PDCI 环比上涨 0 59%：12 月 21 日至 27 日，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报 1372 点，较上期（2024 年 12 月 14 日至 20 日）上涨 8 点，涨幅 0 59%，其中，东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比+4 99%/-5 28%/-1 32%/-7 97% [10] 市场回顾 - 2024 年 12 月 30 日至 2025 年 1 月 3 日，上证综指环比下降 5 55%，A 股中信交运指数环比下降 5 09% 交运各板块中物流综合（-8 04%）、快递（-3 52%）、公路（-4 55%）、铁路（-3 84%）、航运（-3 44%），港口（-3 15%）、航空（-7 11%）、机场（-7 00%）[20] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2024 年 11 月社会消费品零售总额 43763 亿元，同比增长 2 96% 实物商品网上零售额为 14729 亿元，同比增加 0 20% 全国快递服务企业业务量完成 172 1 亿件，同比增长 26 1% 业务收入完成 1429 9 亿元，同比增长 15 2% [23] - 2024 年 11 月，顺丰完成业务量 12 77 亿票，同比增长 8 68% 快递服务单票收入 14 72 元，同比下降 5 76% 圆通完成业务量 25 41 亿票，同比增长 17 42% 快递产品单票收入 2 29 元，同比下降 6 91% 韵达完成业务量 22 70 亿票，同比增长 17 62% 快递服务单票收入 2 03 元，同比下降 14 71% 申通完成业务量 21 82 亿票，同比增长 21 09% 快递服务单票收入 2 08 元，同比下降 5 45% [27] 公路铁路 - 2024 年 11 月公路客运量为 9 85 亿人，同比+146 48% 货运量为 37 42 亿吨，同比+3 73% 2024 年 11 月铁路客运量为 3 04 亿人，同比+8 76% 货运量为 4 55 亿吨，同比+6 39% [44] 航空机场 - 2024 年 11 月份，民航完成旅客运输量约 0 56 亿人次，同比+15 2% 完成货邮运输量 83 87 万吨，同比+16 6% [53] - 2024 年 11 月，三大航整体客座率为 82 73%，较 10 月的 84 38%减少 1 65pct，春秋航空以 90 43%的客座率持续领跑行业 [55] - 2024 年 11 月份，深圳机场飞机起降同比+6 13%，旅客吞吐量同比+13 38%，货邮吞吐量同比+20 22% 厦门空港飞机起降同比+9 41%，旅客吞吐量同比+16 19%，货邮吞吐量同比+11 36% 白云机场飞机起降同比+12 94%，旅客吞吐量同比+19 95%，货邮吞吐量同比 5 63% 上海机场飞机起降同比+6 63%，旅客吞吐量同比+21 28%，货邮吞吐量同比+8 76% [58] 航运船舶 - 根据 Clarkson 数据，2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 3 日克拉克森综合运价为 21389 美元/日，较上周环比下降 2 62%，克拉克森新造船指数为 189 09 点，较上周环比下降 0 04% 原油运输指数（BDTI）为 853 点，较上周环比下降 8 08%，成品油运输指数（BCTI）为 603 点，较上周环比下降 3 83%，BDI 指数为 1029 点，较上周环比增长 3 37% CCFI 指数为 1547 74 点，较上周环比增长 2 16% [62]