行业投资评级 - 家电行业2025年投资策略为“政策支撑内销增长，关注外销新兴市场” [1] 核心观点 - 2024年家电行业整体表现出较强韧性，内销市场增速呈现V型走势，外销市场高景气度持续 [4] - 2025年家电行业将受益于积极的财政政策和适度宽松的货币政策，内需刺激仍是重点，外销新兴市场将带来重要机会 [7] - 2025年家电行业将重新聚焦内需投资机会，市场或将重回消费升级轨道，外销充满调整和不确定性 [8] 2024年行业回顾 - 2024年家电行业指数涨幅居前，全年呈V型走势，内销市场增速全年呈现V型走势，外销市场高景气度持续 [4][17] - 2024年1-10月空调、冰箱、洗衣机内销量分别同比增长2%、2.3%、5.9%，外销量分别同比增长33.7%、19.8%、17.1% [4] - 2024年初至12月25日申万家电指数上涨26.6%，涨幅排名第四 [17] - 2024年家电行业子板块走势分化，白电表现最优，年初至今上涨39.5% [20] - 2024年家电行业PE-TTM为15.3X，在31个申万一级行业中排名25，估值偏低 [23] 2025年投资策略 - 2025年家电行业将受益于更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，内需刺激仍是重点 [7] - 2025年家电补贴政策将更深度的刺激家电内需，外销新兴市场的需求扩容将带来重要机会 [7] - 2025年家电行业将是重新聚焦内需投资机会的一年，市场或将重回消费升级轨道 [8] 重点推荐个股 - 推荐关注品类齐全、渠道完善，充分享受政策红利的家电龙头标的：美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、格力电器（000651.SZ） [11] - 推荐关注以亚非拉美等新兴市场为主要出口目的地的家电标的：长虹美菱（000521.SZ） [11] - 推荐关注主营业务稳健发展，外延业务贡献新的增长动力的个股：兆驰股份（002429.SZ） [11] 2024年行业分析 - 2024年1-11月中国限额以上家电零售额为9188.9亿元，累计同比增长9.6% [26] - 2024年1-11月我国家电出口918.2亿美元，同比增长12.6% [33] - 2024年ABS市场价、LME铜、LME铝现货结算价格分别变动+8.8%、+8.4%和+7.7%，家电企业成本端压力凸显 [41] - 2024年1-11月美元兑人民币汇率平均汇率为7.1，整体呈现稳态水平 [45] - 2024年海运费有所上涨，进一步压缩家电外销利润空间 [49] - 2024年1-11月房屋竣工面积累计同比-26.2%，商品房销售面积累计同比-14.3% [53] 分品类分析 - 2024年1-10月空调内销量为9005.6万台，累计同比增长2%，外销量为7765.1万台，累计同比增长33.7% [62] - 2024年1-10月冰箱内销量为3645.1万台，累计同比增长2.3%，外销量为4360.2万台，累计同比增长19.8% [64] - 2024年1-10月洗衣机内销量3631.3万台，累计同比增长5.9%，外销量3742万台，累计同比增长17.1% [64] - 2024年1-10月LCD电视内销量为3007万台，同比减少1.6%，外销量为9116万台，同比增长9.4% [71] - 2024年1-11月国内彩电线上销售额累计同比增长16.3%，线下销售额累计同比增长21.1% [71] - 2024年1-11月扫地机线上零售额同比增长43.4%，销量累计同比增长36.1% [86] - 2024年1-11月洗地机线上零售额累计同比增长10.9%，销量累计同比增长30.1% [90] - 2024年1-11月投影仪线上零售额累计同比下滑23.2%，销量累计同比下滑6% [90] 投资主线 - 投资主线一：白电龙头全面布局，充分受益政策红利 [93][97] - 投资主线二：乘出海东风，积极开拓新兴市场 [99][105] - 投资主线三：主营稳健发展，外延贡献增量 [107][109]