美国关税影响 - 美国加征关税对我国出口企业利润的影响主要通过两种国际贸易模式：FOB模式下，出口商可能通过降价与进口商共同承担关税，导致营收和毛利率下降；DDP模式下，出口商需缴纳关税，营业成本上升，可能通过提价与进口商分担关税，最终营收上升但幅度小于成本上涨，毛利率下降 [1][12] - 对美依赖度高的出口产品受关税影响更大，但企业海外业务的盈利能力是应对外部风险的关键，筛选标准包括需求地区、产品关税税率和海外业务盈利能力 [2][13] - 具备“相对确定性”的行业包括：对美敞口大且海外营业利润率高的细分行业（如纺织制造、汽车零部件、白色家电等），以及终端需求以新兴市场为主且2024年需求占比提升的行业（如工程机械、专用设备、摩托车等） [2][13] 行业景气度 - 上游周期：黄金短期回调后可继续关注，受益于实际利率下行和美元走弱的双向驱动 [3][13] - 中游制造：电力行业盈利保持韧性，机械行业（自动化设备、船舶等）量价齐升 [3][14] - 下游消费：商用车内需受益于补贴政策，家电、家具等内需受益于“以旧换新”政策，商贸零售受益于消费补贴和创新变革 [3][14] - TMT：半导体维持景气区间，消费电子可期待AI手机和政策支持，计算机软件业务利润增速维持韧性 [3][14] - 金融地产：地产成交量延续回暖，尽管价格尚未企稳 [3][14] 行业配置 - 重视“春季躁动”，偏向中小盘科技成长，看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期的成长板块，首选TMT（电子、计算机）、机器人、工业母机、军工，次选消费（社服、母婴、谷子经济） [4][15] - 科技相关设备需重视，受益于财政政策投资方向、主题催化及朱格拉周期 [4][15] 产业链景气跟踪 - 上游周期：煤炭价格回落，库存去化；有色金属工业金属表现偏弱，贵金属高位震荡；交通运输国内外运价指数分化；基础化工价格延续降温趋势；石油石化原油价格区间震荡 [31][32][37][43][44][52] - 中游制造：钢铁价格延续走弱，库存去化；建筑材料玻璃价格坚挺，水泥价格边际走弱；电力设备部分产品价格底部企稳，需求维持韧性；机械设备部分细分领域景气改善；公用事业电力行业增速放缓但保持韧性 [57][63][66][69][73] - 下游消费：汽车内需关注政策补贴，外需商用车表现相对韧性；家电内外需持续向好，关注政策补贴和外需持续性；纺织服饰内外需偏弱，但上游原料类景气修复 [77][82][83]