投资评级 - 报告对中国海油的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][7][14] 核心观点 - 中国海油的两个新项目已投产：绥中36-2油田36-2区块开发项目预计2026年实现高峰产量9700桶油当量/天，番禺11-12油田/番禺10-1油田/番禺10-2油田调整联合开发项目预计2025年实现高峰产量13600桶油当量/天 [2][3][4][8][9] - 埃克森美孚规划圭亚那Stabroek区块第八个开发项目，预计2030年产能达到170万桶/天 [5][10] - OPEC+延长自愿减产时间至2025年3月底，预计油价将维持中高区间 [6][12] 项目详情 - 绥中36-2油田36-2区块开发项目位于渤海辽东湾海域，平均水深27米，计划投产21口开发井，主要生产轻质原油 [3][8] - 番禺11-12油田/番禺10-1油田/番禺10-2油田调整联合开发项目位于南海东部海域，平均水深100米，计划投产15口开发井，主要生产中质和重质原油，采用数字化、智能化、无人化技术 [4][9] - 圭亚那Stabroek区块的Liza一期、二期、三期项目已投产，四期Yellowtail、五期Uaru、六期Whiptail项目预计分别于2025、2026、2027年投产，设计产能均为25万桶/天 [5][10] 财务预测 - 报告预测中国海油2024-2026年归母净利润分别为1498亿元、1564亿元、1633亿元，对应EPS分别为3.15元、3.29元、3.43元 [7][14] - 2024-2026年A股PE分别为9.2x、8.8x、8.5x，H股PE分别为6.6x、6.3x、6.0x [7][14] 行业分析 - OPEC+将220万桶/日的自愿减产计划延长至2025年3月底，随后逐步恢复 [6][12] - OPEC、IEA、EIA对2025年全球原油需求的预测分别为145万桶/天、110万桶/天、130万桶/天 [6][12] - 全球降息周期开启，经济修复推动石油需求温和复苏，供给端OPEC+维持减产力度，油价有望维持中高区间 [6][12]