利率下行对股市的影响 - 近期国内长短期国债利率大幅下行，10年期国债利率为1.60%，相比去年10月初下降59bp，1年期国债利率为1.0%，相比去年10月初下降37bp，双双处于2010年来历史低位 [12] - A股市场股权风险溢价再度处于历史高位，截至1月3日，wind全A指数市盈率为17.7，股权风险溢价为4.0%，处于2010年以来自下而上90.6%分位数，表明当前股市具备较高性价比 [13] - 历史经验显示，股权风险溢价均值回归特征显著，在其从高点往下收敛过程中市场表现往往有所改善，wind全A股权风险溢价达到高点后5、10、20、30和60个交易日内累计涨幅中位数分别为3.6%、6.6%、5.6%、11.8%和17.0% [16] 中美利差对A股资金面的影响 - 中美利差持续走扩，截至1月3日，美国10年期国债利率为4.6%，中美10年期国债利差为300bp，处于2010年来历史高位 [17] - 中美利差走扩往往只会影响外资流入速度，而不影响外资趋势净流入的方向，2021年-2023年中美利差持续走扩期间，北上资金虽然流入有所放缓，但依然持续净流入，2021年全年流入4322亿元，2022年流入900亿元，2023年流入437亿元 [17] 红利指数股息差与市场风格 - 当无风险利率持续下行，红利指数等高股息资产配置价值往往会相对凸显，尤其是在股息差大幅上行阶段，红利风格往往相对占优 [23] - 从红利指数超额收益和对应股息差历史走势来看，一般在股息差稳定震荡阶段，红利指数表现往往不及大盘，例如2012年-2015年、2019年-2020年等；而在股息差大幅上行阶段，往往红利指数表现相对占优，例如2015年下半年-2018年、2021年-2023年等 [24]