行业投资评级 - 给予存储行业"中性"评级 [6][18] 核心观点 - 传统终端需求放缓，AI及HPC驱动下HBM需求快速增长，成为存储行业新驱动力 [6] - 我国为全球最大DRAM市场，近期DDR5迎来突破，国产存储产业链迎来更多成长空间 [6][15] - 存储行业周期性波动，厂商或再度面临减产压力，但中长期HBM、DDR5需求将快速增长 [6][17] 传统终端需求影响 - 受传统终端需求影响，DRAM和NAND价格再度走低 [6][8] - 截至24年12月31日，通用PC DRAM产品（DDR4 8Gb 1Gx8）现货平均价为1.46美元，较7月高点下跌20.44% [8] - 截至24年11月底，128Gb 16Gx8 MLC合约价为2.16美元，较8月4.9美元降幅达56% [8] AI及HPC驱动下HBM需求 - 2024年前三季度全球存储市场同比增幅达96.8%，市场规模为1202.25亿美元 [13] - HBM3e平均售价约为传统DRAM产品的3-5倍，随着英伟达H系列、B系列等算力芯片的迭代升级，HBM3e产能亦将持续扩张 [6][14] - 24年全球HBM市场规模将达183亿美元，同比增幅超300%，预计25年市场规模将进一步增至300亿美元 [17] 我国存储市场 - 23年我国存储市场规模逆势增长9.3%至5400亿元，明显好于同期全球-29.1%的增速 [15] - 24年12月，国产内存制造商金百达与光威相继推出基于国产颗粒的DDR5内存产品，标志着国产存储的又一突破 [15] - DDR5传输速率起始于4800MT/s，较上一代DDR4提升约50%，2023年DDR5渗透率约20%，24年或突破50% [15] 存储行业周期性波动 - 供给端增长较快，导致了存储行业周期性波动，预计厂商为应对市场调整，或再度面临减产压力 [6][17] - 中长期来看，随着AI模型参数规模不断增大、HPC算力需求攀升，HBM、DDR5需求将快速增长 [6][17]