投资评级 - 报告对贵州茅台的投资评级为买入，维持原评级不变 [1][3] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 贵州茅台2024年预计实现营业总收入1738亿元，同比增长15.4%，归母净利润857亿元，同比增长14.7% [3][8] - 2024年公司顺利完成年初既定目标，圆满收官，2025年聚力转型发展 [3][8] - 公司作为白酒龙头，经营韧性较强，具备穿越周期的能力 [3] 估值与分红 - 公司制定"三年分红规划"，2024-2026年度分红比例不低于75%，2024年中期每股派发现金红利23.882元，合计超300亿元 [5] - 公司拟用自有资金不低于30亿元且不超过60亿元回购公司股份，用于注销并减少注册资本 [5] - 预计2024-2026年公司EPS分别为68.23、74.46、81.19元/股，分别同比增长14.7%、9.1%、9.0%，对应PE分别为21.1X、19.3X、17.7X [5] 经营表现 - 2024年预计茅台酒实现营收1458亿元，同比增长15.2%，系列酒实现营收246亿元，同比增长19.2% [8] - 4Q24茅台酒收入同比增长13.6%，系列酒收入同比增长3.4%，系列酒增速放缓主要与1935提前完成年内任务及批价下降有关 [8] - 2024年茅台酒基酒产量5.63万吨，同比下降1.6%，系列酒基酒产量4.81万吨，同比增长12.0% [8] 2025年发展策略 - 2025年茅台酒国内市场计划投放量较2024年略有增长，53度、500ml珍品茅台酒投放量将减少，1000ml公斤茅台投放量将适度增加 [8] - 系列酒方面，公司将打造茅台1935、茅台王子迎宾、汉酱大曲"三个百亿事业部" [8] - 公司瞄准餐饮渠道和国际市场，增加差异化产品开发，调整专卖店、商超、电商合同产品结构，提升消费触达率 [8] - 2025年公司将加大市场费用投放，增强市场开发力度及渠道服务能力 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为1704.97亿元、1875.69亿元、2069.62亿元，同比增长15.4%、10.0%、10.3% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为857.12亿元、935.42亿元、1019.85亿元，同比增长14.7%、9.1%、9.0% [7] - 预计2024-2026年EPS分别为68.23元、74.46元、81.19元，同比增长14.7%、9.1%、9.0% [7]