2024年港股表现 - 2024年港股表现超全球投资者预期，恒生国企全年上涨26%，跑赢标普500、MSCI发达&新兴市场、日经225等主要市场 [1] - 港股全年走势受强预期和弱现实反复碰撞影响，4-5月和9-10月走出两轮行情，但均因弱经济现实回调 [1] - 9月24日一揽子政策预期发布后，港股快速上涨，但随后回调至政策刺激前的点位 [1] 2025年港股展望 - 2025年港股预计将进一步回升，主要理由包括：全球仍处在美元降息周期、港股估值相对全球主要股指偏低、国内政策发力下港股盈利改善、人民币可能战术性贬值、海外投资者对香港市场兴趣增加 [2] - 上半年港股上涨空间或更大，主要因关税税率靴子落地、人民币战术性升值、国内"两会"明晰经济政策刺激力度、美联储进一步降息带来的流动性改善 [4] - 下半年港股面临更多不确定性，包括美联储降息可能暂缓、美元保持强势、特朗普关税逐步落地对国内经济的拖累 [4] 行业配置 - 最看好受益于经济刺激政策下的泛消费行业，包括食品饮料、汽车、家电、生物医药、装修建材等 [4] - 建议关注低PB央国企，红利类股票预计表现不错，可能同步或略微强于大势 [5] 房地产行业 - 国内房地产可能超预期，市场尚未定价，一线城市房地产作为星星之火或可燎原 [3] - 利率持续下降有助于推动房地产成交和价格回升，上海、北京和深圳二手房成交水平接近或达到历史新高 [3] - 房地产资产价格平稳对居民家庭部门资产负债表和消费有正面影响 [3] 港股盈利修复 - 国内政策发力下港股盈利将进一步改善，9月以来的政策持续加码下宏观经济已初见改善 [21] - 2025年货币财政逆周期调节将进一步带动内需修复和盈利改善，关注"两会"后政策部署带来的经济基本面预期改善 [24] - 2024年上半年恒生指数营业收入、归母净利润同比增速分别为-0.5%和+3.1%，相较2023年明显改善 [25] 外资对港股态度 - 外资对港股做空力量中枢回落，但由于尚未看到增量政策具体落实数字，目前持观望态度 [28] - 2025年"两会"后，随着具体财政数字落地，外资或将加速流入 [28]